交通运输行业2026年投资策略：时来天地皆同力.pdf

交通运输行业2026年投资策略：时来天地皆同力。板块回顾：基本面触底，定价逐渐脱钩弱现实。截止 2025 年 12 月 10 日，申万一级交通运输指数-1%，市场排名第 29 位。虽然部分细分板 块仍有结构性行情体现，但基本面探底的阵痛中，2025 年交运大多数 细分板块盈利受到冲击，ROE 与净利润同比普遍下降。在估值端，流 动性改善的大背景下，市场对底部预期较为充分，股价逐步脱钩 2025 年业绩趋势。盈利底部、股价底部、估值虚高成为当前交运顺周期资 产的主要定价特征。

投资建议：春江水暖鸭先知，在贝塔中寻找阿尔法。2023-2025 年， 弱贝塔一直是压在交运板块投资上的一座大山，“反脆弱”资产、高股 息资产成为主流配置思路，自下而上选股思路难度极大。随着企业基 本面在 25H2 的陆续筑底，顺周期低基数特征明显，展望 2026 年，弱 贝塔的转向有望成为全年交易主线，但不同子行业需求修复节奏或有 差异，在贝塔中寻找阿尔法依然重要，我们梳理投资思路如下： （1）内需先于外需：内需弱贝塔交易已经持续数年，基本面于 25H2 陆续筑底，低基数是 2026 年重要看点，底部品种均值得重视。外需关 税扰动基本落地，重点关注东南亚、拉美市场结构景气（极兔速递） 和跨境电商产业趋势（东航物流）。 （2）上游先于下游：从内需修复的节奏看，25Q3 上游反内卷对商品 价格和库存的拉动初见端倪，叠加 25H1 低基数，26 年初开工后的需 求弹性值得重视，重点关注大宗供应链（嘉友国际、厦门象屿、厦门 国贸）和干散货运输（海通发展）。下游消费 25 全年受国补影响，26 年需求弹性或弱于上游。 （3）价涨先于量增：在需求弱复苏的基准假设下，供给约束的强度决 定了不同板块顺周期修复的弹性。重点关注供求关系有望反转的干散 货运输（海通发展）、政策反内卷的电商快递（中通快递、圆通速递、 申通快递、韵达股份、极兔速递）和供给受限、油汇共振利好的航空 （华夏航空、海航控股、中国国航、吉祥航空）。