天臣医疗公司研究报告：微创化和智能化领航，MA项目前景广阔.pdf

天臣医疗公司研究报告：微创化和智能化领航，MA项目前景广阔。行业空间广阔，微创化与国产替代共振驱动市场扩张。吻合器是一种外 科手术中用于快速修复或重建人体组织的医疗器械，随着人口老龄化加 剧及手术需求不断增长，吻合器逐渐取代传统手工缝合，市场需求稳步 上行。我国微创手术渗透率仍显著低于发达国家，提升空间较大；同时 基层医院放量、医保覆盖扩大也有望持续释放市场需求。在政策扶持与 技术突破的推动下，国产替代加速推进，渗透率和国产化率均处于快速 提升阶段。此外，公司基于持续向好的盈利能力，坚持研发投入，积极 进行微创化布局，凭借以 5mm 平台为首的多项全球领先的产品技术，奠 定公司发展的长期动能。我们认为，公司目前以及未来在微创化领域强 大的竞争优势，有望进一步扩大市场份额，开启新一轮成长空间。

智能化趋势清晰，MA 平台有望打造第二增长曲线：手术机器人快速扩 张，市场已达百亿级规模且维持高增速。行业痛点在于末端“传感 — 判 断 — 执行”闭环不足、学习曲线长、拥有成本高。公司以 MA 集约式 智能手术平台切入，走“一体化+模块化+开放兼容”路线，围绕多自由 度控制与状态感知、自适应交互+刚柔切换、术中快速更换校准+实时补 偿打造闭环能力，实现降本提效、标准化可复现。项目已处设计验证阶 段，2025H1 投入 1091.06 万元、累计 1475.78 万元、总投资规划 6000 万 元，获 15 项国际专利交叉授权意向书，正向试产与首代发布推进。我们 认为，MA 有望对高成本大型系统形成差异化补位，与公司腔镜吻合器 等微创产品线协同放大生态效应，驱动中长期成长。

双轮驱动战略显效，海外市场成为核心增长引擎。公司国内市场通过多 省集采扩大覆盖面，同时积极推进国际化布局，产品已进入 64 个国家和 地区，并与全球龙头保持长期合作，品牌影响力持续提升。2020–2024 年境外收入由 0.42 亿元增至 1.06 亿元，占比升至 39%，2024 年同比增 长 21.6%，成为业绩主要增量，海外业务与品牌协同效应正在加速释放。