房地产行业25年11月市场总结：市场趋势向下，信用风险引关注.pdf

房地产行业25年11月市场总结：市场趋势向下，信用风险引关注。市场成交：趋势继续向下。新房市场，25 年 11 月，46 城商品住宅（房 管局）成交面积同比-41.3%，降幅扩大 8.5pct，其中一线、二线、三 四线分别同比-42.5%、-43.4%、-32.6%，表现相对较好的城市包括杭 州、福州、扬州等。根据克而瑞，25 年 11 月，百强房企销售金额同比 -37%，央国企、民企分别同比-32%、-39%，保利置业是 11 月唯一实 现正增长的规模房企，1-11 月累计仅金茂同比正增长。二手房市场， 25 年 11 月，11 城二手房（房管局）成交面积同比-24.9%，80 城（中 介）成交同比-16.0%，72 城来访同比-2.1%，表现好于成交，转化率 有所下行，表现相对好的城市有东莞、江门、扬州、佛山、济南等。

市场景气度：11 月二手房价环比下降 1.6%。25 年 11 月二手房价（中 介）环比-1.6%，降幅较 10 月基本持平，过去 6 个月累计下降 9.8%， 年初以来下跌 14%，加速下行。库存方面，25 年 11 月，重点 10 城新 房短期库存（房管局）环比+1.0%，去化周期小幅提升至 15.6 个月， 二手房（贝壳）140 城挂牌量环比-0.4%，近 3 个月累计-0.1%。

政策：政策空档期，信用风险引关注。本月处于年底中共中央政治局会 议及中央经济工作会议召开前的政策观察期，核心表态相对空白，信用 问题不断发酵，万科寻求到期前展期方法维持信用完整，受万科影响， 部分民企债价也受到影响，市场信心受挫。

土地市场：旺季表现不佳。25 年 11 月 600 城商住用地出让金 3024 亿 元，同比-40.7%，1-11 月累计出让金 2.13 万亿元，同比-8.1%。其中 重点 11 城单月同比-46%，1-11 月累计同比+7%。目前市场冷热不均 加剧的背景下，核心城市的供给决定了土地市场的总体成交表现。累计 来看，前 11 月拿地力度排名居前的为城建发展（82%）、招商蛇口（6 5%）、华润置地（59%）、中国金茂（58%）、中海地产（57%）。

行情回顾及投资观点。25 年 11 月，SW 房地产指数下跌 2.8%，跑输 大盘 0.4pct（相对沪深 300）。11 月主流开发、其他 A 股房企、物业管 理、香港地产板块分别-1.9%、-1.7%、+3.4%、+5.8%，主流开发房企 涨幅前五为中海宏洋、华润置地、绿城中国、建发国际、保利置业，当 前 16 家主流 A+H 房企 25 年 10 月 PB 水平 0.49x，处于 16 年以来的 历史 3.8%分位数。12 月作为短期工作集中讨论的最后一个节点，对行 业表态概率较高，我们对未来一段时间房地产行业的政策方向，与政策 指引口径发生变化，抱有较高的期待。行业当前位置较低，预期低，机 构持仓低。若短期指引方向发生变化，将会具备极大的弹性和性价比， 建议提高板块配置比例。