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半导体行业月报：谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向。11 月半导体行业表现相对较弱。2025 年 11 月国内半导体行业 （中信）下跌 5.10%，同期沪深 300 下跌 2.46%，其中集成电路 下跌 5.95%，分立器件下跌 7.68%，半导体材料下跌 4.45%，半 导体设备下跌 0.80%；半导体行业（中信）年初至今上涨 38.02%。2025 年 11 月费城半导体指数下跌 2.82%，同期纳斯达 克 100 下跌 1.64%，费城半导体指数年初至今上涨 41.07%。

全球半导体销售额继续同比增长，存储器价格加速上涨。2025 年 10 月全球半导体销售额同比增长 27.2%，连续 24 个月实现同比 增长，环比增长 4.7%；根据 WSTS 的预测，预计 2025 年全球半 导体销售额将同比增长 11.2%。下游需求呈现结构分化趋势， AI 算力硬件基础设施需求持续旺盛， 25Q3 北美四大云厂商谷歌、微 软、Meta、亚马逊资本支出同比增长 67%，环比增长 9%；25Q3 国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯资本开支合计同比增 长 32%。25Q3 中芯国际、华虹、联电产能利用率环比继续提升， 华虹持续满产。2025 年 11 月 DRAM 与 NAND Flash 现货价格加 速上涨，DRAM 指数环比上涨约 52%，NAND 指数环比上涨约 61%，TrendForce 上调 25Q4 DRAM 价格预测。根据 SEAJ 的数 据，全球半导体设备销售额 25Q3 同比增长 11%，中国半导体设 备销售额 25Q3 同比增长 13%，2025 年 10 月日本半导体设备销 售额同比增长 7.3%，环比增长 4.6%。全球硅片出货量 25Q3 同 比增长 3.1%，环比下降 2.5%，SEMI 预计 2025 年全球硅片出货 量增长 5.4%，2026 年将继续增长 5.2%。综上所述，我们认为目 前半导体行业仍处于上行周期，AI 为推动半导体行业成长的重要 动力。