万通液压公司深度报告：深耕液压油缸领域，多业务板块协同发展.pdf

万通液压公司深度报告：深耕液压油缸领域，多业务板块协同发展。深耕液压油缸，布局电动缸，主要客户关系稳定：公司成立于 2004 年，是 一家集研发、生产、销售、服务于一体的国内中高压油缸供应商。公司产品主 要分为自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧三类，公司积极布局军工 业务，并于 2021 年实现电动缸的小批量销售。公司与主要客户三一集团、中 集集团、郑煤机以及中航科技等均保持良好的合作关系。

境外业务蓬勃发展，油气弹簧业绩表现亮眼：近 5 年公司营收/归母净利润 的复合增长率分别为 18.58%/15.82%。境外市场方面，公司产品主要销往北 美、南美、中东以及东欧等地区，2021-2024 年公司境外收入的复合增长率为 39.49%。公司主要产品的毛利率相对稳定，油气弹簧产品毛利率较高。未来 随着高毛利产品业务板块快速放量，营收占比进一步提升，公司多元化的产品 结构有望持续优化。

市场规模高速扩张，多政策提供发展契机：中国液压行业细分产品市场份额 靠前的分别为液压缸（36%）、液压泵（16%）、液压阀（12.4%）。2015 至 2024 年我国液压行业规模以上企业工业总产值从 522 亿元增长至 803 亿元， 复合增长率达 4.90%。设备更新政策、产业绿色转型政策等有望改善下游需 求，公司产品智能化、绿色化水平较高，有望持续受益。