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生猪周报：需求边际好转，近月交割逻辑下警惕下探风险。

一、现货表现

1、截至12月7日，本周全国现货价格震荡持稳于11.52元/kg。其中，河南地区跌至11.59元/kg，江苏地区反弹至11.88元/kg，湖南地区下跌至11.1元/kg，贵州地区大跌至于10.65元/kg，四川地区持稳于11.35元/kg。 2、本周，淘汰母猪均价环比下跌0.22元/kg至8.4元/kg，二元母猪下跌16.66元/头至1436.67元/头。从需求端来看，当前商品猪行情持续低迷，养殖端补栏积极性较差， 市场交投整体清淡。短期来看，商品猪价格反弹乏力，行业缺乏实质性利好支撑，预计二元母猪价格仍将延续弱势运行。 3、本周，全国 7kg 仔猪均价环比上涨0.95元至216.9元/头，15kg仔猪下跌29.19元/头至216.65元/头。目前仔猪补栏态势平稳，行情整体波幅有限；在新一轮冷空气来袭前，若无非瘟疫情等影响，预计仔猪销售端难有显著调整，下周价格大概率维持稳定。

二、逻辑及展望

供应端，钢联样本企业12月计划出栏继续调增，天气转凉后生猪采食量增加，增重速度预计加快。集团场出栏进度小幅偏慢、成交一般，存在被动累库增重情况。此外，需要警惕冬至前后的二育抛压以及商品猪增速出栏的双重压力风险（近期饲料公司频出的财报侧面印证短中期供应压力的现实）。长期视角下，由于数据侧的对齐误差，我们看到了能繁母猪的于10月出现大幅度去化。该去化主要以头部上市公司为主，在未来1~2个月内完成100万头的减调目标后，其偏低的成本线以及丰厚的现金流或将限制其产能的自主出清。依据历史8%的产能去化大概率开启新周期的背景下，结合MSY的提升预期后仍最低有5%的要求及3850万头，暂未看到远月对应的产能拐点出现。 需求端，西南地区腌腊部分启动下屠宰开工小幅回升，但由于春节时间较晚，集中性需求或被分散化。鲜销率仍旧出现小幅反弹，冻品库存持续小幅走低，肉猪比价本周小幅回升，下游需求支撑力度月内表现加强，预计月内逐步供需双旺。利润端，自繁自养及外购养殖利润变化有限，目前仍旧处于小幅亏损状态，猪粮比价明显低于近4 年同期平均水平，持续压制生猪出栏成本。当前亏损的时间长度与深度仍不足以构成周期反转的潜在动力，尚未达到驱动产能大幅去化的条件。此外，头部企业由于前期盈利水平较好，四季度才逐步转亏，年内仍旧有充足韧性。 展望后市，生猪基本面仍旧宽松，大方向依旧偏空，Q4 或围绕不断下行的行业平均成本上下博弈。近月01 合约进入12月后交割逻辑权重上升，刨除地区升贴水及交割成本，盘面存在一定升水；此外，考虑到12月月内的抛压风险，需警惕11000元关口的支撑力度。03合约基本面支撑更少，仍可考虑空单适量持有，需关注跟跌后的止盈离场。2026 年 远月合约估值较高其上涨更多源于疫病、减产等预期驱动，但目前暂未看到现金流及产能的实质拐点，可适当关注受近月回调后低吸配置（优先考虑09、11合约）机会。此外，反套逻辑仍可持续关注。