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轻工造纸行业周报：关注出口板块低估机遇，英美烟草GloHilo促销力度加大。家具板块：内销方面，地产端 11 月新房及二手房销售仍相对低迷，30 大中城市商品房成交面积当月同比-32.49%， 14 城二手房成交面积当周同比-17.98%。据渠道追踪，大部分企业 11 月份订单同比相对承压，主因去年同期高 基数。政策端，据中指研究院不完全统计，截至 12 月 4 日，今年以来已有超 100 个市、区出台购房补贴政策或 加大补贴力度，后续随着各地宽松政策落地，中期需求无需过度悲观。外销方面，12 月 5 日中美就落实“釜山安 排”视频通话，对前期贸易谈判予以正面评价，提出扩大战略合作清单、缩短问题清单方向，并在中国加强芬太 尼治理前提下重申有序推进部分对华关税下调，贸易摩擦边际缓和。此外，据 CME 跟踪 12 月美国降息概率为 86.2%，一定程度利于海外家居需求修复。展望后续，内销侧仍需时间等待地产基本面与消费信心企稳，建议关 注在品类延伸、渠道精细化运营和零售变革有先发优势的头部企业；外销侧重点关注技工贸一体化程度较高、海 外产能布局完善、品牌与议价能力较强的标的，中长期有望在全球需求复苏及贸易环境缓和中率先受益。

新型烟草：雾化方面，美国 FDA 正式上线网页版 PMTA 申请系统，优化烟草产品上市前申请流程。FDA 表示更新 旨在提升申请审查的效率、有效性与透明度，并降低因格式问题导致技术性拒收风险。FDA 正在为更自动化、更 高效的审查机制奠定基础，预计利好优秀合规产品更快速通过审核，上市进程有望进一步缩短。HNB 方面，日本 烟草宣布自 25/12/8 至 26/1/18 日期间，Ploom AURA 部分常规配色将推出限时优惠，售价由 2980 日元（约 19.20 美元）降半价至 1480 日元（约 9.53 美元）。英美烟草宣布日本 hilo/hilo Plus 器具+5 包烟弹免费试用 14 天， 波兰 1 兹罗提即可购买 hilo 器具+2 包烟弹，79 兹罗提即可购买 hilo plus 和 2 包烟弹，促销力度显著加大。 HNB 行业竞争日益激烈，Hilo 凭借优秀的产品力与完备的营销渠道建设，有望持续放量。思摩尔作为 BAT 在雾化 及加热烟草领域的核心供应商，双方合作力度不断加深，思摩尔有望在 BAT 加速推进无烟战略中充分受益。

造纸包装：1）造纸：截止 12 月 4 日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格 5411/4468 元/吨，环比上周+8/+58 元/吨， 箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价 4066/3442/3424/4237/4643/4975/5871 元/吨，较上 周分别+34/+41/+10/+40/+0/+0/+21 元/吨。截止 12 月 4 日，国内纸浆主流港口库存 210.1 万吨，较上期去库 7.1 万吨。11 月底多家白卡纸龙头发布涨价函，目前看落地效果较顺畅。展望后续，部分纸企因盈利空间显著收窄， 原有白卡纸产能建设计划中止，行业未来新增产能大幅削减。白卡纸整体供需格局趋于合理的背景下，后续纸价 有望进入持续温和修复区间。2）包装：据中国包装联合会，2025 年 1-9 月全国包装行业规模以上企业累计完成 营收 15215.76 亿元，同比-0.55%，累计完成利润总额 677.67 亿元，同比+6.73%。行业整体营收虽有小幅下降， 但盈利水平较 24 年同期已有一定提升，预计主因头部包装企业凭借产能及客户优势，持续抢占中小企业市场份 额，带动行业整体利润率上行。25Q3 以来国内铝锭价格持续上涨，金属包装企业涨价意愿迫切。国内二片罐提价 在即，期待提价后价格重回合理区间，预计将直接增厚金属包装企业的盈利空间、改善行业整体盈利水平。