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传媒行业年度策略：精选游戏龙头，乘势AI应用。

游戏：大盘稳健增长，自下而上寻找α

2025 年前三季度中国游戏市场展现出较好韧性，总收入达 2560 亿元，同 比增长 7.11%，A 股游戏公司业绩明显分化：世纪华通、巨人网络、吉比特 等头部企业凭借爆款新游实现营收与净利润的高增长。展望 2026 年，“强 者恒强”与“特色突围”并存，腾讯、网易、米哈游三大巨头布局开放世界、 射击、模拟经营三大高价值赛道；A 股游戏厂商通过 IP 焕新、多元品类与 出海发力寻求差异化增长，寻找产品表现向上、重磅新游助力的公司。出海 游戏领域，SLG 品类通过“融合化”突破流量瓶颈。AI 重塑游戏生产流程， 期待 AI 原生玩法突破。

AI 应用：大模型能力跃进，驱动应用涌现及商业化提速

大模型技术持续突破，最新 Gemini 3.0 Pro 在多模态理解和推理能力层面 跃升，多模态大模型 Veo3、Sora2、Nano Banana Pro 等引领市场。展望 2026 年，AI Agent 或迎来奇点。25 年海外大模型厂商 ARR 已达百亿级， 垂类应用在编程、医疗、办公等场景快速突围，Figma、Cursor、Tempus AI 等 ARR 均超 10 亿美元。截至 2025 年 9 月，国内 AI 移动端用户规模破 7 亿，综合助手与搜索引擎仍把握流量入口，教育/工具类活跃。展望未来， 我们看好 AI+电商及 AI+广告领域应用：1）AI 提升广告投放精准度，且赋 能“策略制定—素材生成—渠道投放—效果归因—动态优化”全链路；2） AI 即时结账缩短用户决策流程，推动传统电商效率革新。

影视：政策推动内容供给复苏，AI 加速制作效率革新

政策端年内扶持举措不断，例如适度扩大进口影片、开展“中国电影消费年” 等活动。广电总局优化影视剧集数管理和审核流程，并强化对微短剧等新兴 内容形态的扶持，有望推动内容供给端持续增长。同时，以 Sora2、Google Veo3 为代表的全球多模态大模型快速迭代，正加速重塑影视制作全流程， 实现从剧本到后期特效的显著降本增效，行业生产模式正向“AI+人工”混 合转变。其中，AI 漫剧凭借极高的生产效率和低成本优势率先跑通商业闭 环，市场迎来高速增长，巨量引擎数据预计全年市场规模有望突破 200 亿 元。后续 AI+短剧、AI+电影内容制作等领域也有望取得新突破。