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2025年12月份黑色金属分析报告：基本面动能不足，关注政策端指引。11 月份，全球经济呈现 “弱增长、低通胀、宽货币”的特征，增长喜忧参半。

美国经济结构性矛盾凸显，一方面是通胀压力有一定程度缓解，另一方面是劳动力市场趋于降温。同时关税、移民等政策的影响逐步显现，相关成本压力将传导至消费端，四季度面临通胀反弹的风险。美国在多重因素考量中，维持艰难决策，这使得美联储12月的决策将是一个重要的政策转折点。预计 12 月美联储降息25 个基点的概率仍然较高，但受美国联邦政府部分机构停摆影响，关键经济数据严重滞后。这种"数据真空"状态为美联储的决策增加巨大的不确定性。

欧元区经济呈现出复杂的多面性。一方面，服务业的强劲复苏和通胀的缓解为经济发展提供了积极信号；另一方面，制造业的持续低迷和区域分化的加剧也暴露出深层次的结构性问题，尤其是欧元区内部各经济体之间的差距和分歧逐渐加大，同时俄乌冲突、中东局势、中美关系等地缘政治因素可能引发欧洲市场动荡，这也给欧元区的政治选择和经济决策带来较大难度，也深刻影响全球资本流向。

国内方面，10 月中国宏观经济呈现 "稳中有进、结构分化" 的运行特征。CPI由降转涨，PPI 年内首次转正，物价形势明显改善；工业生产保持稳定增长，高技术制造业和装备制造业表现突出；消费市场分化明显，升级类消费增长强劲但传统消费承压；投资增速继续回落，房地产投资成为主要拖累因素；出口增速转负但贸易顺差仍处高位，显示产业竞争力依然强劲。整体而言，经济运行基本平稳，转型升级扎实推进，发展新动能继续壮大，但内需不足、投资疲软等结构性问题仍需关注。

展望四季度，5000 亿元政策性金融工具投放与新增5000 亿元地方债务额度，将推动制造业、基建投资需求回升，相关设备器具、上游建材等领域有望迎来生产扩张；同时政策引导下，房地产投资也将逐步企稳，减少对经济的拖累。总体来讲，中国经济虽面临增速放缓压力，但在政策发力与外贸环境改善等利好因素支撑下，仍有望完成全年增长目标。