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银行业2026年经营展望：价格篇，货币政策相机抉择，净息差下降尾声。目前大行净息差底线水平约 1.2%~1.3%，已在底线附近。（1）净息差底线思 维的必要性：从资本平衡、盈亏平衡以及风险定价机制等角度而言，净息差 维持一个合理水平是守住经济增长和金融稳定必要条件。（2）大行净息差 底线测算：首先，确定经济增速目标以及对应的银行业总资产增速。预计“十 五五”期间名义 GDP 增速为 6.0%~6.9%，对应的 M2 增速需要维持在约 7.0%~8.0%；根据 M2 派生方式，银行业总资产扩张速度约 6.0%~7.0%。然后， 资本角度测算，大行 ROE 底线约 7%~8%，据此测算净息差底线约 1.2%~1.3%。

若 LPR 下降 10bps，存款利率不调降，2026 年净息差同比下降约 5~8bps。 （1）首先，不考虑 LPR 继续下降，模型测算结果显示，2026 年贷款利 率下降约 24bps，存款利率下降约 14~17bps，对应的存贷业务拖累净息 差下降约 2~5bps。（2）不过我们判断 2026 年 LPR 大概率下降 10bps， 存款挂牌利率维持不变，银行会加大五年期等高息存款管控力度，测算 结果显示净息差同比下降约 5~8bps。结合净息差底线思维以及经济现 状，我们判断 2026 年大概率也是此轮净息差下行周期的尾声。

2026 年货币政策展望：合理充裕+相机抉择，LPR 下降约 10bps，降准 50bps。 （1）2026 年降息需要精准审慎：“合理充裕+相机抉择”的总基调是“战 略适配、现实约束、工具支撑”三大维度综合考量的最优选择。目前净 息差和存款利率都已进入稳为主阶段，相机抉择地保持稳定大概率将是 人行的政策选择，我们预计 2026 年 LPR 大概率下降 10bps，更大幅度下 降需要经济复苏受阻等数据触发。不过若 LPR 降幅扩大，则存款挂牌利 率预计同步调降，净息差降幅受影响较小。不过经济复苏不及预期会冲 击信贷需求和资产质量。（2）若 M2 增速 7.0%~8.0%，测算的 2026 年基 础货币缺口约为 2.7~3.0 万亿元。一是通过降准 0.5%释放资金约 1 万亿 元，二是广义再贷款和国债买卖合计投放约 1.5~2.0 万亿元；其中，国 债买卖工具常态化，未来将逐步成为弥补货币缺口的重要工具。