传媒互联网2021年中期投资策略：把握景气周期变化，关注底部机会.pdf

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时间：2021/05/11
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上半年回顾:延续弱势表现，机构持仓占比下降，Q1 业绩回暖年初至今(4 月 30 日)A 股传媒行业指数下跌 5.47%，跑输沪深 300 (-1.68%)、亦弱于创业板表现(4.22%)，在中信一级板块中排名第 23 位，表现相对靠后;当前估值水平处于历史中位数下方，机构持仓比例亦环比大幅下降。2020 年受疫情因素影响，A 股传媒板块营收下降明显 (-13%)，但是受益于资产损失计提减少，归母净利润相比上年大幅改善;季度来看，随着疫情影响逐渐过去、影视等线下娱乐活动恢复、经济复苏带动广告投放改善，21 年 Q1 板块营收和净利润显著改善。影视及出版复苏，把握游戏板块悲观预期修复可能。截至 5 月 5 日，国内电影票房已超去年全年，其中春节档、清明档、五一档均创历史新高;在内容质量与观影需求释放之下，国内电影市场仍将存在成长空间，行业龙头有望享受周期向上红利。游戏板块业绩增速自 2020Q3 以来持续下行，估值亦处于历史低位，市场预期极度悲观;我们认为:在新品周期(新产品、新品类)推动之下国内游戏行业及上市公司业绩中长期仍将保持较高增速;巨头(腾讯、哔哩哔哩、字节跳动等)持续入局、战略投资游戏研发公司有望重塑游戏公司估值体系、新科技导入进一步打开远期成长空间，当前时点建议关注板块底部反转可能。把握高成长板块(视频、IP 消费、SaaS)调整后的买入机会. 短视频双足鼎立，电商、游戏、广告等仍具备广阔成长空间;长视频竞争格局有望向好，经济复苏、会员提价、内容品类扩充、版权保护力度提升之下行业增速有望改善;IP 消费方兴未艾，网文变现、潮玩等持续向上;对标海外及参考国内电商环境，SaaS 服务仍处于成长初期;长期来看，成长是传媒互联网的永恒主题，把握风偏调整下的买入机会。投资建议:关注景气变化及超跌成长龙头买入机会.1)把握行业周期恢复以及悲观预期修复可能。影视(光线传媒、华策影视、万达电影等)、游戏(低估值、新品周期、巨头加速布局、新科技导入等，推荐比特、三七互娱、祖龙娱乐、中手游等)以及出版、梯媒(分众传媒)等;2)长期来看，短视频、SaaS 服务、IP 新消费等具备持续成长空间，把握调整后的龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、哔哩哔哩及快手科技; SaaS 推荐中国有赞、微盟集团，关注版权服务阜博集团; IP 消费推荐泡泡马特、阅文集团、掌阅科技等标的