三维视角下的股票仓位动态管理：估值、波动率、趋势

上传者：潘*
时间：2021/04/11
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三维视角下的股票仓位动态管理：估值、波动率、趋势。近半年来市场波动明显加大，风格转换愈加频繁，如何对股票市场的投资风险进行有效控制成为重要议题。本文我们试图构建一套完整的股票市场投资风险预警体系，动态管理股票仓位，从而帮助投资者更好的降低投资风险。首先我们从投资亏损角度定义了三种投资风险：1）投资期末是否亏损；2）投资期间亏损时间占比；3）投资期内的最大亏损水平；通过系统化分析中、美股市投资风险差异，我们发现：1)A股投资风险相对美股明显更高，拉长投资期限也无法很好地降低亏损概率；2）A股投资区间内出现亏损的时间占比较美股更高，这也一定程度上说明了A股市场择时的重要性。同时本文提出可用估值和已实现波动率两个指标捕捉A股未来投资风险：估值越高，波动率越高，未来投资风险也越高。我们利用估值与波动率对未来的投资风险进行预测，结果表明估值和波动率对于未来的投资风险都有明显影响，但作用并不对称，估值起主导作用。结合以上规律，我们根据估值与波动率确定股票的仓位，构建股债动态配置策略。该策略的收益与风险均优于基准组合，表现稳健。更进一步地，我们利用均线对市场状态进行划分，并在一定的换手率限制之下，对策略进行了改进。改进后的策略收益进一步提升，年化收益率为21.81%，收益波动比为1.35；策略投资风险进一步降低，3年投资期内亏损时间占比为18.19%，1年投资期末亏损超过10%的概率仅为2.84%。我们也将上述的动态配置体系应用于美国、英国、德国和日本市场，从更广泛的视角论证了该体系的有效性。当前市场环境下，截至2021年3月31日，Wind全A指数相对收益率处于自下而上65%分位数，波动率处于自下而上57%分位数，均处于中等水平；目前模型给出的理论股票仓位为56%，结合均线调整后的实际股票仓位为66%。我们认为近期市场进入相对稳定、小幅震荡的状态，未来上行与下行空间较为有限，可以维持当前仓位，静待后续的市场变化。