立高食品专题研究报告：立足优质赛道，多维打造高成长动能.pdf

上传者：B*******
时间：2021/09/29
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构建大烘焙业务版图，大单品策略+高执行力+产能扩张带动冷冻烘焙高速增长。立高起家于烘焙原料，2014 年拓展至冷冻烘焙，构建大烘焙业务版图，近年冷冻烘焙业务快速增长，已成为核心业务引擎。我们在烘焙产业链全景深度报告《供需共振，行业乘风起势，空间广阔》中对冷冻烘焙产业催化逻辑及行业空间等进行了充分探讨，认为供需共振下，我国冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期，我们预计 2020 年行业出厂口径规模约 46 亿，测算 2030 年行业空间达 386 亿，行业内尚无全国性品牌，立高作为龙头企业领跑优势明显。公司的大单品策略+研发的逻辑已经得到充分验证，目前亿级单品包括挞皮、甜甜圈、麻薯，21H1 麻薯类超过挞皮体量成为公司第一大单品，未来冷冻蛋糕有望成为驱动增长的新一大单品，同时我们认为公司通过多维度研发创新+产能扩张是大单品策略持续兑现的基础；烘焙原料业务方面，行业需求端伴随下游高景气保持稳健增长，但竞争或更偏同质化，公司有望通过组织端赋能及协同，实现同步或略快于行业端的收入增长。