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银行行业2026年度投资策略：基本面筑底回升，聚焦息差改善和风险演绎。“十五五”开局之年，社融增速有望保持稳定，财政仍是稳需求的关键。25 年财政 收入温和修复，财政支出积极、节奏前置、“投资于人”特征明显，并实现了积极 的化债成效。展望 2026 年，财政依旧是刺激总需求，并最终影响银行资产扩张增 速中枢的核心力量。积极的财政政策定调下，我们预计狭义财政赤字率水平至少持 平于 2025 年，财政节奏仍然有前置特征，助力银行信贷开门红，并且在消费信贷领 域的支持或有更广义的延展。我们测算信贷增速将在 6.1%~6.6%运行，社融同比增 速在 8.3%~9.0%运行。

2026 年银行净息差有望企稳回升，负债成本改善仍是叙事主线，但资产端收益贡献 或也边际改善。25 年银行计息负债成本率显著改善，成为稳定息差表现的核心力 量。展望 26 年，我们预测银行息差有望企稳回升：1）负债端：存款重定价规模或 有增加，幅度有所减弱，但对息差提振效果依旧可观。测算 26 年进入重定价周期的 存款规模约 112 万亿元，对计息负债成本率改善的贡献度约 17.5BP，对净息差的 支撑效果约 15.6BP。既有的模型大约表达了 58%的负债成本改善效果，线性递推 到 26 年，计息负债成本率压降和对净息差的改善效果分别为 30BP 和 27BP。2） 资产端：重定价影响较为有限，关注新发贷款利率拐点的或有出现。25 年总量型货 币政策较为克制，综合考量 LPR 重定价以及地方化债影响，对 26 年银行净息差的 影响约-8BP。

中收增长回归常态，其他非息收入贡献或边际下滑。1）结合存款增长季节性特征及 期限结构看，重定价仍有不少体量，预计股票市场和理财产品对存款会部分分流， 但考虑到公募基金销售费改落地后费率降低及调整，判断 26 年手续费净收入增速持 平。2）其他非息收入将走出高基数区间，回归常态。考虑到今年兑现力度已是较高 水平，浮盈空间压缩下，明年兑现力度预计相对温和；同时得益于核心营收趋势性 改善，浮盈兑现意愿也相对平淡，预计其他非息收入对营收贡献度边际回落。

资产质量预计延续平稳，关注个贷及涉房贷款后续风险演绎。对公资产质量整体稳 健，制造业、批零、城投等重点领域资产质量均持续改善，对公地产不良略有反 弹，但综合考虑房价跌幅、LTV 水平、政策定调等，我们预计涉房领域风险可控。 个贷风险尚未见拐点，各类贷款不良均有上行，但整体暴露节奏相对温和，后续仍 持续期待政策发力托底需求和质量。

银行资本与再融资展望：1）商业银行各级资本充足率整体平稳，在债市利率波动影 响下略有下降。2）今年 4 家大行注资顺利完成，另外 2 家资本补充或于明年落地， 预计注资规模仍有千亿级别。目前防范化解重点领域风险重要性不断提升，注资 后，大行或在风险化解方面预计更加积极有为。3）外源渠道补充资本路径相对堵 塞，中小行补充资本压力仍存，市场对政策放开资本补充限制或仍有期待。