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基础化工行业周报：本周PVDF、丙炔氟草胺、HENRY天然气价涨幅居前。本周 PVDF（+26.3%）、丙炔氟草胺（+7.8%）、Henry 天然气（+6.7%）价格 涨幅居前。1）PVDF（+26.3%）：本周 PVDF 市场均价为 4.8 万元/吨，环比 +26.3%。本周 PVDF 市场延续结构性分化，涂料开始修复性上涨，其他品类持 稳运行。成本持续上涨，叠加涂料级 PVDF 长期亏损后的补涨，为明年价格铺 垫的共识形成，场内企业基本完成跟涨。2）丙炔氟草胺（+7.8%）：本周丙炔 氟草胺市场均价为 16.5 万元/吨，环比+7.8%。本周丙炔氟草胺价格大幅上涨， 主要受上游原材料成本攀升及环保压力下生产端开工率走低影响，同时部分企 业限产检修导致供应收紧，市场库存快速下降，叠加行业整体涨价情绪与制剂 端备货需求增加，共同推动价格短期明显拉升。3）Henry 天然气（+6.7%）： 本周 Henry 天然气市场均价为 4.2 美元/百万英热单位，环比+6.7%。本周 Henry Hub 天然气价格显著走强，主因北美气温骤降带动采暖需求快速上升，同时 EIA 公布库存下降引发供应收紧预期，叠加 LNG 出口维持高位以及市场提前 布局冬季用气的情绪推动，现货与期货价格联动走高，整体呈现强势上涨格局。

轮胎行业 Q3 经营拐点已现，头部企业 2026 年有望重归高增长。当前美国关 税影响逐步解除+原材料成本回归低位+国内外全钢景气持续恢复，三季度 A 股 11 家轮胎上市企业中 9 家实现利润环比增长，预计 Q4 原材料仍有正向贡 献。同时，欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，考虑到当前国内出口欧盟 半钢胎的较大体量，预计新的关税将进一步压制国内二三线企业生存空间，而 海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。过去 1-2 年头部胎企突 破东南亚经营舒适圈，海外第 2-3 基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能 的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差 距的时点，并实现真正的国产全球化布局。

三季报结束，年底化工有望再迎布局期。三季报到年报出炉，市场面临 5 个月 的业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换的需要，我们认为，化工是值 得布局的选择之一。化工行业的整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部， 距离反转还需要看到库存的去化，但已经有零星品种率先走出底部反转趋势。 建议沿着四条路线进行配置：1）反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、 卫星、赛轮等白马标的；2）稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋 好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；3）布局增量可观，成长确定性强的标的， 关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；4）供需结构好，反转确定性较强 的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。

工信部召开 PTA 产业发展座谈会。10 月 29 日，工信部联合石化联合会、化 纤协会及 6 家企业召开 PTA 及瓶片产业发展座谈会，讨论 PTA 及瓶片供需、 在建产能等情况，旨在防范化解 PTA 及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。 根据百川盈孚，目前 PTA 行业有效产能达到 9135 万吨，9 月行业开工率为 76.78%。较低的行业开工率表明行业供应过剩。供应过剩带来的结果是 PTA 价格自 2023 年开始长期在盈亏平衡线徘徊。而和涤纶长丝行业类似，PTA 行 业格局也较为集中，目前 6 家上市公司市占率合计为 67%，具备供给协同的 基础。同时，涤纶长丝行业在经历多轮自发协同减产后，已经摸索出一套相对 成功的减产方案。而且本次在工信部和协会的带动下，PTA 板块有望迎来价格 价差修复。相关公司利润弹性及股价弹性可期。此外，PTA 行业反内卷的成 功，将会抬高外购 PTA 的长丝企业成本，具备 PTA 一体化的涤纶长丝企业将 会更加受益。