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金牌家居公司研究报告：专业家居定制，智能化、国际化领航。

概况：专业家居定制，智能化、国际化领航

金牌家居是定制家居的领军品牌，以专业化服务、智能化制造和国际化 发展战略保持竞争优势。在业务品类方面，产品涵盖整体橱柜、整体衣 柜、木门、厨电、智能家居、卫浴阳台、软装家居等子品类。在生产制 造方面，公司持续升级智能装备和信息化系统，通过前后端一体化信息 系统、MES 系统、APS 高级排程和人工智能 AI 算法等实现全屋定制大 规模个性化定制的按需生产，增强竞争力。在国际化发展方面，公司加 速国际化发展战略，将国内成功经验推向国际市场，以泰国制造基地为 核心，在区域市场设立卫星工厂，构建海内外双循环。2017-2024 年， 公司营业收入由 14.42 亿元增长至 34.75 亿元，CAGR 为 11.62%；归母 净利润由 1.67 亿元增长至 1.99 亿元，CAGR 为 2.25%。2025 年前三季 度，公司实现营业收入 23.68 亿元，同比下降 2.01%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比下降 45.87%，由于市场环境影响，业绩短期承压。

行业：政策持续刺激家居消费，行业开启 2.0 时代

地产政策组合拳持续发力，2025年政策延续宽松导向，各地通过调降首 付、放宽限购等举措激活需求，推动房地产市场平稳发展，助力家居消 费回暖。叠加国家以旧换新政策推进，家居产品专项补贴全面落地，强 力提振消费市场，头部公司有望进一步稳固市场地位。同时，定制家居 行业进入运营精细化的 2.0 时代，市场和流量红利消退，存量房时代来 临，行业呈现大家居经营、整装、旧改和出海等新趋势。

公司：品类渠道扩张，出海势头强劲

（1）品牌：以厨柜为根基延伸至衣柜、木门、智能家居等全品类，向 “整家生态构建者”升级，形成多品类协同的发展格局。厨柜作为业务 原点与主线，抗风险能力较强，依托智能制造优化成本，稳定盈利，为 长期增长奠定基础。衣柜作为快速增长的新引擎，整合入主品牌后依托 厨柜资源实现协同增长，营收增速韧性显著，毛利率突破并反超厨柜， 成本优化与规模扩张形成正向循环，议价能力突出。木门处于培育期， 依托柔性化定制与渠道优势实现快速扩张，销量规模大，未来压降材料 成本后毛利率提升潜力大。其他品类加速延伸，多品类协同支撑整体解 决方案，智能家居布局推动向 “整家生态服务商” 跨越。（2）渠道： 全面推进渠道优化，以“四驾马车（零售、家装、精装、海外）”为核 心实现多元协同，传统零售渠道为主导，大宗、海外等渠道持续拓展。 零售渠道以经销商为核心，推进“140 战略”，发展社区店布局局改市 场，通过新零售迭代升级实现增长。大宗渠道聚焦优质地产客户，拓展 保障安居等新渠道，2024年保持稳健态势，为重要收入来源。家装渠道 依托 V8 服务系统赋能，提升与装企合作粘性，2024 年业绩同比增长约 40%。海外渠道采用差异化模式，以泰国基地为核心构筑供产销一体化 循环。（3）出海：以本土化生产辐射全球市场，多维度推动定制家居 出海，全球化布局成效显著，海外收入持续增长。2024 年海外收入 3.35 亿元，同比增长 22.34%。从组织、制造和品牌等方面多维度出 海，依托“生产基地 + 卫星工厂”模式构建全球供应链网络，提升全球 影响力，深化区域市场渗透。