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有色金属行业周报：降息预期回升，白银价格弹性凸显。贵金属：新一轮贵金属行情接踵而至！白银现货紧张催化银价新高，CMOEX白银升至$57/oz以上；美联储主席人选偏鸽提振降息预期， COMEX黄金顺利突破$4250/oz。

（1）上海、COMEX白银库存显著下降，芝商所停摆引发“拉网线”猜测。截至最新数据，上期所白银库存559吨、上金所白银库存716吨，均降 至近10年来的显著低位；同时，中国10月白银出口量飙升至超过660吨，创历史纪录，大量白银被运往海外以缓解现货短缺；COMEX白银库存 1.42万吨，相较10月初的1.65万吨下降明显。另外，周四芝商所遭遇系统故障，造成11个小时的停摆，是近年来持续时间最长的交易所故障之 一；值得注意的是，此次故障发生在白银期货触及54美元上方历史新高仅几分钟后，引发市场对于交易所“拉网线”以应对银价突破的猜测。

（2）叠加潜在的关税风险，白银现货紧张或催化逼空行情，银价已顺利突破历史新高。特朗普政府已经将白银纳入关键矿产清单，市场担忧 美国或对其加征关税——若关税实施将锁定已流入美国的白银，叠加中国库存低位难以提供缓冲，可能加剧全球的供应紧张。近期伦敦市场虽 有创纪录资金流入，但白银拆借成本仍居高不下，流动性担忧未消；而上海白银近月合约价格高于远月合约，“现货升水”结构同样反映短期 供应压力。在此背景下，COMEX银价已升至$57/oz以上，年内涨幅95%，顺利突破历史新高。

（3）美联储主席头号候选者身属鸽派，提振降息预期。据新华网，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是美联储下任主席头号候选人；若 哈西特成功当选，意味着特朗普把一名其熟知且信任的盟友安插进美联储，他所主张的降息政策或将被带入美联储。在此消息的催化下，CME 显示当前12月美联储降息25BP的概率已经升至85%以上。

（4）核心结论：白银供给紧张及潜在的逼仓行情为其提供显著的价格弹性；同时美联储人事变动预期下明年的宽松展望仍存，叠加美国较弱 的就业数据，贵金属长期逻辑未曾发生任何改变，金银有望继续走出长牛行情！

稀土&磁材：稀土市场继续呈现分化态势——镨钕价格继续上涨，而中重稀土价格偏弱运行。镨钕方面，由于磁材大厂集中进行招标采购， 镨钕金属的询单活跃度显著提升，市场上低价货源逐渐减少，加之氧化物成本上升，报价迅速上涨。而在中重稀土方面，磁材大厂的招标 价格低于预期，降低了市场成交的积极性，导致铽、钬等价格小幅下降，但其他中重稀土价格保持相对稳定。预计短期内，受下游采购需 求增多影响，稀土价格或将偏强运行。