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航天智造公司研究报告：双轮驱动打造航天七院优质上市平台。

经过重大资产重组，成为航天七院核心上市平台

航天智造前身为乐凯新材，公司于 2023 年完成重大资产重组，以发行股份 购买资产的方式获得航天能源 100%股权和航天模塑 100%股权，成为航天 七院上市平台。23/24 年，公司整体实现营业收入 58.60/77.81 亿元，同比 +20.10%/32.78%，实现归母净利润 4.23/7.92 亿元，同比+61.36%/87.02%。 25Q1-Q3 得益于汽零业务客户需求增长驱动，公司归母净利润同比+21%， 业绩保持稳健增长，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 CAGR 达 17%。

汽零：新能源汽车业务占比高，向智能座舱延伸提升单车价值量

航天模塑成立于 2000 年，致力于研发和生产汽车内外饰件、智能座舱部件、 发动机轻量化部件等产品。行业层面，“两新”政策在汽车领域取得显著成 效，有效促进了汽车消费，汽车传统内饰产品向智能化的升级已成为全新发 展趋势。公司层面，2023 年航天模塑合计为 1095 万辆整车提供零部件， 占全国乘用车总销量的 42%。2024 年公司在新能源车企市场持续发力，新 获取产品中新能源车占比 72%，超过行业渗透率，同时，公司已成功进入 蔚来汽车、问界等造车新势力的供应商体系，部分产品已获得量产订单，未 来公司向智能座舱拓展提升单车价值量，业绩有望保持较快增长，我们预计 公司汽零业务 2025-2027 年收入 CAGR 为 20.96%。

油气装备：产品耗材属性强，有望跟随下游放量获得长期较快增长

航天能源成立于 2013 年，是一家从事油气设备领域射孔器材、高端完井装 备研发与制造的高新技术企业。航天能源生产的页岩油气分簇射孔装备整体 处于国际先进水平，2021 年公司国内非常规油气开采市占率超 60%，常规 油气开采领域市占率约为 35%。随着国内油气增储上产推动产量提升，深 海、深地等领域逐步开发，非常规油气开采前景广阔，公司产品作为耗材与 油气开采量强相关，有望获得长期较快增长。另外，公司新获取大药量药柱 批产任务，装备建设需求迫切，市场前景广阔。我们预计公司油气装备业务 2025-2027 年收入 CAGR 为 17.94%。

我们与市场观点不同之处

市场对公司的长期成长性认知不足，我们认为公司汽车零部件业务受益于下 游客户电动化、网联化、智能化转型带来的单车价值量提升；油气装备业务 受益于深海科技、深地科技等政策支持，相关新型领域资源勘探需求带来的 射孔器材及完井装备用量持续提升，另外，公司新拓展的药柱业务前景广阔。