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基础化工行业周报：谷歌或改变AI叙事，反内卷继续推进。本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨 2.98%，跑赢沪深 300 指数 1.34%。标的方面，本周新能源以及 AI 材料 表现强势，前期部分表现强势的半导体材料标的有所承压。估值方面，本周基础化工板块估值有所上行，其中板块 PB 历史分位数为 32%，PE 历史分位数为 84%。基础化工板块边际变化方面，一是国家发展改革委价格司组织召开价 格无序竞争成本认定工作座谈会，会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争 行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为；二是华峰化学 7.5 万吨氨纶项目投产，行业机会 仍需等待；三是本月己内酰胺行业召开了两次反内卷会议，也体现出了行业反内卷决心，后续反内卷子行业可能会 越来越多；四是韩国石化巨头 SK Geocentric（SKGC）宣布了一项重大战略转型，在其石脑油裂解中心使用乙烷替代 部分石脑油作为生产原料，旨在通过大幅降低原料成本。石油行业，本周受益于俄乌合谈曙光油价有所波动。AI 方 面，本周最大的边际变化在于华尔街人士称，Gemini 3 发布"可能被证明是比 DeepSeek 冲击更微妙但更重要的事件 "，市场正接受谷歌是明确的 AI 领导者这一观点。谷歌最新模型"重置"了"AI 层级棋盘"，将市场拉入"新的 DeepSeek 时刻"；除此之外，国产 AI 应用快速崛起，阿里 AI 助手千问 App 公测首周下载破 1000 万，上线后仅两天 就冲入苹果 App Store 免费总榜前三。流动性方面，前期市场担心美联储 12 月流动性边际收紧，本周美联储“三把 手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间。投资方面，建议关注几条主线，一是景气度继续向上的 AI 材料和钾肥，二 是景气度有望底部向上的部分轮胎标的。

大事件一：国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。会议指出，目前部分行业价格无 序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国 家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。

大事件二：11 月 20 日，韩国石化巨头 SK Geocentric（SKGC）宣布了一项重大战略转型：在其石脑油裂解中心 使用乙烷替代部分石脑油作为生产原料，旨在通过大幅降低原料成本，以应对当前石化行业的结构性低迷和日益激烈 的市场竞争。另外，SKGC 拟联手 SK Gas 搭建一体化供应链，后者将负责整个北美地区的采购、运输和价格谈判，以 确保价格竞争力和供应稳定性。

大事件三：美联储“三把手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间，市场预期 12 月降息概率盘中突破 70%。威廉姆 斯在演讲中表示，随着劳动力市场降温，就业面临的下行风险已经增加，而通胀面临的上行风险有所减轻。他认为货 币政策目前处于温和紧缩状态，但限制性程度低于近期行动之前的水平。

大事件四：媒体称，Meta 考虑 2027 年在其数据中心使用谷歌 TPU、而非英伟达芯片。投资者正在捕捉 AI 竞争格 局的微妙变化，此前落后的谷歌显现王者归来的迹象。华尔街人士称，Gemini 3 发布"可能被证明是比 DeepSeek 冲击 更微妙但更重要的事件"，市场正接受谷歌是明确的 AI 领导者这一观点。谷歌最新模型"重置"了"AI 层级棋盘"，将市 场拉入"新的 DeepSeek 时刻"。