摩尔线程公司研究报告：以全功能GPU为核心的国产加速计算平台领军者.pdf

摩尔线程公司研究报告：以全功能GPU为核心的国产加速计算平台领军者。公司是国内唯一实现全功能 GPU 量产量销的厂商，覆盖芯片、板 卡、集群及软件生态全链条，产品矩阵涵盖 AI 智算、专业图形、 桌面级 GPU 与智能 SoC 四大类。其中 AI 智算板卡与集群为公司 核心营收来源。公司 25 年前三季度实现营收 7.85 亿元，同增 181.99%。25 前三季度研发费用支出为 8.61 亿元，同增 4.66%。

AI 时代驱动 GPU 需求快速扩张，国产替代进入加速窗口期。据 弗若斯特沙利文预测，2024 年全球 GPU 市场规模超万亿元，预 计 2025–2029 年 CAGR 有望达 24.5%。中国市场成长更快，市 场规模将从 2024 年的 1,425 亿元跃升至 2029 年的 13,368 亿元， 2025–2029 年 CAGR 高达 53.7%，国产 GPU 厂商有望深度受 益。全球市场由英伟达（全功能 GPU）、AMD（GPGPU）长期主 导，自 23 年起美国逐渐升级对中国的 AI 芯片禁令，公司作为国 内稀缺的全功能 GPU 厂商，在硬件、生态与集群交付方面持续突 破，有望成为国产 GPU 加速替代的重要力量。25 年上半年公司 营收超 95%由 AI 智算业务贡献，同时境内营收占比超 99%。

IPO 募资推进自主可控新品研发，自主架构、软硬一体布局构筑 护城河。根据 Wind 的数据，公司于 2025 年 11 月发行 7000 万 股，发行价 114.28 元，预计募集资金 84.24 亿元。资金主要投向 新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形 芯片研发项目、新一代自主可控 AI SoC 芯片研发项目以及补充流 动资金，持续的高强度研发投入将增强公司的产品迭代和对客户 需求的满足能力，进一步巩固长期竞争优势。