金属行业2026年年度策略：大鹏一日同风起.pdf

上传者：m*****
时间：2025/11/28
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金属行业2026年年度策略：大鹏一日同风起。

铜:双属性共振，铜价或强势运行;铝:全球电解铝预计紧平衡，推动铝价向好

2026年美联储降息带来的流动性宽松和A1投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求，而以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升。铜:进入2026年，海内外流动性逐步宽松的趋势不变，且微据中心，电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移，且不排除上涨超预期的可能性。铜板块估值相对偏低，建议积极布局板块标的。铝:产业链供需偏紧持续，我们认为电解铝企业有望维持较好的利润水平拥有红利资产属性，同时铝产业龙头企业凭借对资源端的布局或把掘、以及产业链的延伸，有望保持较好的盈利水平。

贵金属:“去美元化”下的降息周期

我们认为在“去美元化”的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在，且这种趋势不随中美贸易争端的缓和而弱化。而美联储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程，2025年我们见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。进入2026年，美国面临中期选举的背景下，新任美联储主席的降息动作或更加积极，且欧美投资者对黄金ETF的增持或持续，我们认为贵金属的涨势将延续。

能源金属:需求高增长，重回紧平衡

我们认为在储能及动力需求的带动下，2026年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。在独立储能经济性跑通后，2025年储能中标量的落地率预期将明显提升。我们测算2026年全球储能带来的破酸锂需求增速在50%左右，而动力电池需求增速预期略低于20%，全球敬酸锂需求预期增长24.2%。而供给端，充分考志国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，我们预测供给的增速约为18.19，破酸锂的供需将从宽松平衡转向紧平衡，破酸锂价格中枢将明显上移。

稀土磁材:刚性时代开启，需求多点开花

随着稀土价格中枢拾升，国内稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击。我们认为国内稀土价格正处于大周期底部，未来价格中枢有望持续拾升:1)供给端，国内稀土配额增速放缓已成为主基调，而作为国内稀土矿重要来源国的缅甸扰动仍未结束，供给刚性或进一步强化:2)黑求端，2024年以来国内“两新”政策加玛强化终端景气周期，我们测算2025年新能源汽车!风电/节能变频空调对钕铁研需求增速有望达到29%618%6128%，氧化错钕维持紧平衡状态。当前国内稀土矿或已进入去库节类，在出口管制后海外刚性补库需求刺激下，随着海外稀土涨价向国内传导，矿端紧缺有望显现，或将放大价格上涨弹性，稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击。