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爱康医疗公司深度报告：“国内+海外”双轮驱动成长，数智化布局打造商业新模式。核心逻辑：爱康医疗是国内人工关节的领军企业，随着国内集采续标提价落 地、海外双品牌拓展成效凸显，骨科植入物业务有望保持较快发展。此外， 公司积极打造骨科数智化生态闭环，K3 机器人逐步商业化，有望助力公司 实现从“植入物制造商”向“智能化手术解决方案提供商”的战略升级，长 期成长潜力可期。

1、国内集采续标提价+国际化程度加深，双轮驱动市占率和盈利能力提升。 ①国内市场，公司积极把握集采带来的放量契机，逐步替代进口产品，医院 覆盖率和市场占有率持续提升，在 2024 年的接续采购中，公司产品实现提 价中标，我们认为续标提价有望增厚公司利润，给公司盈利水平修复提供较 好的支撑。②在国际市场，公司针对不同市场的差异化需求，采用双品牌策 略，一方面依托“JRI”的品牌积淀参与欧美高端市场竞争，另外用“AK” 品牌以生产规模优势为核心竞争力，进军新兴市场，随着双品牌在海外市场 持续发力，公司国外收入有望保持较快增长。

2、骨科手术数智化先行者，打造“耗材+服务+设备”商业新模式。 中国骨科机器人起步较晚，根据弗若斯特沙利文资料，2020 年中国机器人 辅助关节置换手术渗透率仅为 0.03%，和美国相比存在较大的差距，预计 2026 年有望达 3.05%，市场规模有望从 2020 年 1480 万美元增长至 2026 年的 3.32 亿美元，复合年增长率为 45.6%。公司是国内数智化骨科解决方 案的先行者，经过多年发展，已逐步构建起“术前规划方案提供-术中手术定 位导航-术中手术机器人精准操作-个性化假体精准植入”的骨科数智生态闭 环，2024 年膝关节手术机器人 K3 上市，产品力可对标手术机器人 Mako， 并兼具本土化响应速度和成本优势，我们认为 K3 有望在国内实现快速装机， 助力公司打造“耗材+服务+设备”商业新模式。