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电力设备行业纳百川投价报告：电池液冷板行业领军，拓产品、拓领域、拓市场打开成长空间。纳百川是国内电池液冷板行业领军企业，技术和制造优势明显，深度合作动力电池和储能领域头部客户。公司有望凭借先发优势，持续进行产品拓展、领域拓展、市场拓展，打造新的增长点。

公司概览：深耕热管理系统，电池液冷板小巨人

公司成立于 2007 年，深耕热管理系统，核心产品为电池液冷板，2024 年市场份额约为 12.16%，在细分产品领域居于领先。2024 年营业总收入 14.37 亿元，2022-2024 年复合增速达 18.07%，主要系动力及储能电池产量快速增长，下游客户对液冷板的需求也相应增长。2024 年归母净利润 0.95 亿元，同比下降 2.88%，系定价策略、产品结构、新产能爬坡等多重因素影响。2025 年前三季度营业收入12.08 亿元，同比增长 32.29%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 29.30%，主要系下游需求增长，公司产销规模提升。

热管理行业：动力电池领域空间广阔，储能领域高歌猛进

公司所属行业为 C36 汽车制造业，核心产品为电池液冷板。 新能源汽车热管理行业需求：渐趋成熟，远期仍有较大空间。2024 年我国新能源汽车渗透率达到 40.93%，产销增速分别为 34.44%、35.50%，处于较高水平。长期看，新能源汽车行业在长时间内仍将处于增长周期，结合国家工信部发布的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，仅新能源汽车领域未来 10 年预计就仍有倍增空间（从 2024 年约 1287 万套增长至 2035 年超过 3100 万套）。 储能热管理行业需求：能液冷系统渗透率预计将快速提升 。当前以电池储能为代表的新型储能行业正处于高速发展阶段，预计未来 5 年仍将快速发展。液冷储能优势突出，龙头企业的示范效应将驱动液冷渗透加速，预计到 2025 年储能液冷占比将超过风冷。伴随储能装机增长和液冷渗透率的快速提升，我们预计到 2030 年全球储能电池液冷板需求 1655.15 万套，相比 2024 年增长 319%。 电池液冷板行业供给：纳百川、三花智控、银轮股份系主要参与者，供需平衡有望持续。据公司招股说明书，三花智控、银轮股份和公司相关产品（包含动力电池液冷板和储能电池液冷板）现有产能合计约 600~800 万套/年，按照 2024 年度电池液冷板市场需求规模测算市场占有率在40%-50%之间，占据了市场主要份额。当前电池液冷板行业供需平衡，远期看，在下游行业需求不断增长的情况下，考虑到新增产能的建设投产周期，电池液冷板行业未来产能过剩风险较小。

公司竞争力：不断强化先发优势，拓产品、拓领域、拓市场

纳百川作为国内电池液冷板行业领军企业，竞争优势明显：1）产品和技术：持续研发，性能领先同业，2020-2024 年研发费用逐年提升，2024 年研发费用率约3.77%。2）客户和销售：头部客户资源丰富，覆盖下游行业主流电池厂商和新能源汽车主机厂，尤其与宁德时代合作不断深入，合作规模持续增长，联合研发共同推动技术迭代和场景拓展。3）制造：公司持续投入资源扩大生产规模，目前拥有浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州三处生产基地，2025 年一季度产能利用率处于较高水平（88.31%），同时公司自主开发和定制设备，推动生产效率提升。