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电子行业海外存储原厂2025Q3总结：供需趋紧带动价格上涨，原厂营收&利润持续向上。海外存储原厂 CY25Q3 营收&利润环比向上。（1）美光：25Q3 实现收 入 113 亿美元，yoy+46%，qoq+22%，毛利率 46%，yoy +10pcts， qoq+7pcts；（2）三星电子：25Q3 实现收入 621 亿美金，yoy+9%， qoq+16%；毛利率 39%，yoy+1pcts，qoq+5pcts；（3）海力士：25Q3 实现收入 176 亿美元，yoy +39%，qoq+10%，毛利率 57%，yoy+5pcts， qoq +3pcts；（4）闪迪：25Q3 实现收入 23 亿美元，yoy +21%，qoq +23%，毛利率 30%，yoy -9pcts，qoq +4pcts；（5）铠侠：25Q3 实现 收入 30 亿美元，qoq+31%，yoy-7%，25Q3 毛利率为 32%（含 JV 调 整后毛利率），qoq+5pcts，yoy-13pcts；（6）西部数据：25Q3 实现收 入 28 亿美元，yoy+27%，qoq+8%，毛利率 44%，yoy+7pcts， qoq+3pcts；（7）希捷：25Q3 实现收入 26 亿美元，yoy +21%，qoq +8%，毛利率 40%，yoy+7pcts，qoq+2pcts。

AI 存储需求持续爆发，供需紧张驱动存储价格提升。DRAM 方面，美 光预计 FY26 年（25.09-26.08）行业 DRAM 供应进一步趋紧。海力士 预计 FY25 年（25.01-25.12）DRAM 需求增速为 10%+，FY26 年预计 同比增速超 20%；三大原厂 DRAM 价格均环比增长；HBM 方面，三 大原厂均表示即将开始进入 HBM4 阶段，海力士预计公司的 HBM 供 需紧张将持续至 27 年；NAND 方面，各大原厂均表示 NAND 市场将 持续走强，闪迪预计 FY25/26 年（24.07-25.06/25.07-26.06）行业供 给增长约 8%、17%；需求端 26 年受限需求约 14%（供应限制），非 受限需求约 25%。供应紧张态势预计持续至 FY26 年底及以后；在供 需紧张态势下，除铠侠因产品结构调整价格环比下降，其余 NAND 原 厂价格均环比提升，其中闪迪 CY25Q3 价格环比增长 15%，预期 CY25Q4 价格环比增长中双位数；HDD 方面，希捷表示 HDD 供需差 逐季度扩大，西部数据预计 HDD 将继续承担 80%数据中心存储，在 CSP CAPEX 占比从较低个位数，提升至 4-5%。

CY25Q4 营收&利润指引环比增长，看好存储周期持续向上。（1）美光 指引 CY25Q4 收入 125 亿美元 ±3 亿美元。毛利率 51.5% ±1%。受 价格、产品组合和成本下降推动，毛利率环比扩大 580 个基点。（2） 闪迪指引 CY25Q4 收入 25.5-26.5 亿美金，中值 qoq+12.7%，预计到 2026 年末市场对公司产品的需求将超过供应。25Q4 毛利率为 42%， qoq+12.1pcts；（3）西部数据指引 CY25Q4 收入 29 亿美元，yoy+2 0%，qoq+3%，毛利率 44.5%，yoy+8.6pcts，qoq+0.6pcts。（4）希 捷指引 CY25Q4 实现收入 27 亿美元，yoy+16%，qoq+2.7%。