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农林牧渔行业美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减。

种植链农产品：底部盘整，等待上行。

1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA11 月 供需报告预计 25/26 产季全球期末库销比环比调减 0.12pcts，中国期末 库销比环比调减 0.98pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位 置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。

2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复。USDA11 月供需 报告 25/26 产季全球期末库销比同比调减 0.92pcts、环比调减 0.31pcts 至 28.94%。近期国内豆粕价格震荡企稳，短期，国内现货供需仍宽松， 但 10 月 30 日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格明显 上涨，成本传导下利好国内粕价，后续国内豆粕价格中枢有望跟随美豆 同步修复。

3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA11 月 供需报告 25/26 产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产 量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终 25/26 产季全球期末 库销比环比调增 1.53pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26 年度期末库销比同比减少 0.88pcts 至 84.31%，但整体供给仍较为充裕。

4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较 好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕， 短期受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，海外糖价预计同样维 持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。

5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA11 月供需报告 2025/26 产季全球期末库销比环比上调 2.32 pcts，全球供 需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境 和消费需求若维持改善，国内价格预计仍有修复空间。

养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。

牛肉：美国 2026 年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。USDA11 月供需报告预计美国牛肉单季产量 2025Q3-2026Q2 预估同比变动分别为-6.4%、-6.9%、-3.9%、-2.6%、+0.2%， 2025 年 底 至 2026Q3 牛 价 预 期 同 比 维 持 增 长 ， 美 国 农 业 部 预 估 2025Q4-2026Q3 单季小公牛价格分别同比变动+23.3%、+18.0%、+8.8%、 +3.5%。国内牛存栏于 2024 年末结束连续五年增势，同比调减 4%以上； 国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，我 们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

2）原奶：2026 年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶 共振有望推动原奶景气反转。参考 USDA 预测，2025 海外原奶主产区存栏 下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自 2023 年中开始去化， 结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推 动下，国内原奶价格有望开启反转上行走势。