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英科医疗公司研究报告：手套行业回暖，海外产能释放在即。归母净利润大幅增长，扣非利润有所下滑。2025 年前三季度公司实现营收 74.25 亿元（+4.60%），归母净利润 9.24 亿元（+34.47%），扣非归母 净利润 4.84 亿元（-19.32%），其中 25Q3 单季营收 25.11 亿元（-2.90%）， 归母净利润 2.14 亿元（+113.04%），扣非归母净利润 0.84 亿元 （-25.87%）。25Q3 收入同比微降，表明一次性手套行业价格仍处历史 较低区间；归母净利润同比大增，主要得益于去年同期低基数及本期金 融资产公允价值变动收益等非经常性损益贡献；扣非利润下滑较多，主 要系汇兑损失较多的影响。

毛利率下降，管理费用率提升较多。25Q3 公司毛利率 22.66%（-0.70pp）， 毛利率略有下滑。销售费用率 3.13%（+0.57pp），管理费用率 7.39% （+2.35pp），研发费用率 4.20%（+0.19pp），财务费用率 4.95%（-1.27pp）， 四费率 19.68%（+1.84pp），管理费用率明显提升，主要系公司在海外 建设工厂有一定费用投入。

市场多元化布局推进顺利，非美市场及国内市场快速增长。2025 年起，受 美国关税政策影响，公司在国内生产的手套基本退出美国市场，但公司 迅速调整销售策略，将国内产能转向欧洲、亚洲等非美市场，并成功维 持满产满销的状态，2025 年上半年海外非美市场销售收入同比增长约 45%，国内市场销售收入同比增长约 35%，展现了强大的全球渠道拓展能 力。同时公司也在积极实施供应链全球化进程，布局海外产能，新产能 将帮助公司重返价格更高的美国市场。