家电行业2026年策略报告：夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新.pdf

家电行业2026年策略报告：夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新。行业回顾，2025年低于预期:1)家电板块偏价值，在2023、2024年板块走出绝对收益和相对收益，2025年跑输市场。SW家电指数2023、2024、2025YTD(截至2025/11/19)分别上涨3.8%、25.4%、6.18%。2)2023-2024年家电龙头稳定增长,高分红率的特征受市场欢迎。当时,20232024年家电更新需求为主，相比其他消费更为稳定，2024年下半年又受益于国补。中国家电出口2024年创下新高，同比+14%。3)2025年市场风格偏成长，不利于家电。市场担国补退坡的影响。家电内销前高后低，2025年10月，家电社零已开始大幅下滑，预计2025年家电社零同比+13%。海外市场低于预期，4月开始美国针对全球各国的关税风险，导致家电产业匆忙对外转移产能，期间经历效率损失:其次全球各国疲于应对美国关税，对海外需求造成负面影响。

展望2026年:内销夯实基础、海外业务将明显改善：1)内销市场夯实基础。当前市场预期2026年没有国补，考虑到需求透支，预期2026年家电内销市场将大幅下滑。我们预计国补作为提振消费的手段之一将延续，但针对之前最受益的家电，补贴力度会明显下降，或不及2025年的力度一半。在此基础上，2026年家电社零将同比下降5%左右;如果没有国补，我们预计2026年家电社零将下降10%以上。2)行业海外业务更值得期待。2025年受美国关税影响，针对美国出口的供应链持续转出到海外，2026年将继续。我们预计2025、2026年家电出口分别下滑4%、下滑3%。但家电行业的海外业务主要看全球供应链，出口数据借鉴意义降低。预计2026年，海外产能释放和效率爬坡将推动海外业务有较好的增长预期。传统的冰箱洗衣机空调，以及中央空调、热泵向非美国地区大量出口，中国生产依然庞大。受美国关税影响的品类将大量从海外基地出货。

企业竞争力，数字化与科技创新:1)白电行业美的集团、海尔智家已完成渠道数字化、DTC改革;海外实现供应链、品牌全球布局，优势明显，有望保持增长，分红收益率有吸引力。2)中国工程师红利下，科技消费在欧美竞争优势持续深化，走出石头、大疆、影石、安克、绿联、科沃斯等科技消费先锋。展望2026年，中国扫地机、智能割草机将继续开拓海外市场。2025年扫地机市场竞争激烈，预计石头科技2026年将调整之前规模导向的策略，净利润率将回升。MiniLED彩电全球渗透率将继续快速提升，韩国企业力推Oled电视，TCL、海信有机会提升品牌定位。数码配件市场，中国品牌性价比突出，美国关税导致白牌减少，品牌集中度提升，绿联科技受益。