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六福集团研究报告：低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变革注入新动能。一线港资珠宝品牌，经营提效同店向好。公司 1991 年成立于香港，以六福 珠宝为主品牌，并拥有金至尊、六福精品廊等多品牌矩阵。2025 财年实现 收入 133.41 亿港元，其中内地占比 39.5%，中国香港、中国澳门及海外 占比 60.5%；线下自营+电商的零售收入占比 82.7%；一口价黄金产品占 比预计超过 15%且持续提升。虽然在面对金价过快上涨和消费环境变化 下，公司 2025 财年业绩短暂承压，但通过产品创新、渠道提效、品牌 力强化等措施，最新的 2025 年的二/三季度，公司整体同店销售已经分 别实现 5%和 10%的增长。

需求切换与工艺创新共振，饰品消费逻辑已形成“为时尚+保值双重价值买 单”。设计工艺的突破让黄金的时尚属性显著提升，悦己消费需求场景 得以打开，具备强产品设计的一口价黄金首饰实现“时尚+保值”的完 美融合。这也带动了企业毛利率实现修复增长，也将从基本面角度驱动 股价抬升。此外，文化出海伴随着商品机遇，黄金首饰蕴含渊源、故事 和中华民族的传承，海外市场有望成为行业打开新增长点的重要方式。

产品+海内外渠道共促增长，新黄金税改影响小且有望间接受益。1）产品端， 积极开发差异化、符合市场需求的产品。目前公司定价黄金首饰持续取得高 双位数的同店增长，其中“冰钻”系列已占比中个位数，并带来产品连带消 费效果。2）渠道端，国内门店优化销售服务能力，并聚焦核心商圈等延续 同店增长，而海外布局在已有扎实基础上（店效为内地数倍），未来计划继 续净增 50 家海外门店拓宽全球渠道网。此外，港澳市场在黄金税改背景下 有望以品牌和价格双重性价比进一步承接内地消费。