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威胜控股研究报告：中国领先的能源计量及能效管理专家。业务网络布局广，海外市场收入快速增长。公司海外业务网络布局广，并在海外 多地设立本地工厂，增强当地市场竞争力。2020 年起海外市场收入保持快速增 长。2024 年公司海外收入达 24 亿元人民币，比 2020 年增长 5 倍，CAGR 达 58%。公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亚及匈牙利的本地工厂均已投运。南非本地 工厂正在建设中。公司在拉丁美洲、非洲、东南亚等地区均与战略客户建立良好 合作关系，持续取得优质订单。匈牙利本地工厂投运后，公司作为基地，加大欧 洲市场拓展。公司三大主营业务在海外市场拓展中具备协同效应，公司海外市场 收入持续快速增长，是公司整体业绩增长的重要动力。

ADO 业务海外市场收入进入快速增长期。ADO 业务现有收入以国内市场为主， 2024 年国内收入占 ADO 业务收入约 9 成。今年以来，ADO 业务凭借公司三大 主营业务间的协同效应，快速切入不同地区市场；重点开发数据中心能源解决方 案业务。公司与万国数据、西门子等核心战略客户展开深度合作。2025 上半年 ADO 海外市场新增订单 4.8 亿元人民币，超过 2024 全年。核心客户的海外数据 中心布局正加速，公司海外本地工厂可为客户提供快速定制化服务。我们预期 ADO 业务海外数据中心业务取得更多订单。ADO 业务海外收入正加速释放。

公司在国网及南网集采招标中持续行业领先。公司国网及南网集采招标中标金额 由 2020 年的 6.2 亿元人民币，增加至 2024 年的 10.4 亿元人民币，CAGR 达 13.8%。2025 年公司在国南网招标中累计已中标约 7.7 亿元人民币，行业第一。 根据国网电子商务平台数据及第三方数据库 Data 电力统计，2021 年起威胜每年 在国家电网招标中中标份额约 3%，南网中标份额约 10%，份额稳定并且是行业 领先。我们预期国内新型电力系统加速建设，国网及南网计量设备招标额增加。 威胜预期保持稳定中标份额，来自国网及南网的收入保持稳定增长。