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古茗研究报告：高品质平价茶饮，向下扎根向上生长。

古茗：扎根中端茶饮市场，经营韧性强

自创立以来，古茗致力于提供新鲜美味、口味一致、价格亲 民的高品质饮品，历经 15 年稳步发展现已成为茶饮行业的头 部品牌之一；截至 2025 年 6 月底，全国门店总数达 11179 家，覆盖 200 余个城市。公司以加盟模式为主，收入主要来 自向加盟商销售货品及设备以及提供服务，2025H1，实现收 入 56.63 亿元/+41.2%，经调整净利润 10.86 亿元/+42.4%， 经调整净利率 19.2%/+0.2pct。

竞争壁垒：战略打法与供应链共振，规模与效率

正向循环 不同于其他茶饮品牌，公司具有独特的战略打法——采用货 架型高频上新的产品策略和区域加密扩张的门店策略，并自 建冷链物流体系打造供应链壁垒。区域加密扩张策略带来的 密集门店网络有利于缩短运输半径，降低仓储物流成本，同 时保障食材高频配送（率先在业内实现“两日一 配”服 务），兑现品牌“新鲜”承诺；而供应链效率提升带来的成 本节约又可直接转化为定价优势，支撑品牌高质价比策略， 提升加盟商盈利，从而促进门店数量再增加，进一步摊薄成 本，实现规模与效率的正向循环。

未来看点：单店销售有支撑，加盟开店有空间

虽然公司作为品牌方不直接参与加盟店的分成，但公司收入 与加盟店的 GMV 紧密相关，因此单店销售的提升和门店数量 的增加是公司业绩增长的核心驱动力。从单店销售来看，短 期在外卖大战助力下实现快速增长，即使外卖补贴放缓，公 司仍可通过品类/场景拓展和品牌力提升为单店销售提供有 力支撑。从加盟开店来看，今年 2 月公司调整加盟政策，增 强了新加盟商信心，开店速度明显加快；未来随着公司在存 量区域的持续加密以及空白区域的不断渗透，门店规模将稳 步扩大，我们推算公司在中国内地的开店空间或超 3.5 万 家，较目前仍有翻倍以上的增长空间。