2026年A股策略展望：“小登”时代，牛途仍在.pdf

2026年A股策略展望：“小登”时代，牛途仍在。核心结论：①始于 24 年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段， 驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转 向应用，关注 AI 眼镜、机器人、智驾、AI 编程、AI+生命科学等方向。③牛 市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利 有新逻辑，维持底仓配置敞口。

牛途仍在，驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯 狂期，本轮牛市与 519 行情更相似，目前处于爆发期。市场结构性特征明显， “小登资产”碾压“老登”资产。2026 年牛市驱动力从情绪面转向基本面， 上市企业 ROE 稳步回升，合同负债同比修复，盈利预期持续上修。微观流动 性仍有支撑：1）国内方面，“花存款”趋势延续，中长期定存到期进一步 加速存款搬家进程；2）海外方面，美国中期选举仍存变数，选区重划强博 弈预示后续政治波动加大，美联储预防式降息下半场驱动全球资金流向新兴 市场风险资产。

科技是主线，拥抱“小登”时代。历史上牛市都有主线，从“煤飞色舞”、 “移动互联”到“能源革命”、“AI 浪潮”。本轮牛市主线是科技，15 只 千亿科技标的贡献全 A 10%涨幅，中芯国际、海光信息、寒武纪贡献科创 50 半数涨幅。中美两国引领 AI 产业，中国重广度、美国重深度，三分之一以 上的国内硬科技企业仍处于成长期，相较美股企业利润率提升空间充足。 “Scaling Law”持续印证，大厂资本开支上修，产业趋势明确，“十五五” 开局年，新兴产业与未来产业受益于政策扶持全年维度有望形成超额。25 年 以来以光模块为代表的海外算力链已积累可观涨幅，26 年重点关注应用端表 现，具体方向包括 AI 眼镜、机器人、智能驾驶、AI 编程、AI+生物科技等。

主线之外还有哪些配菜？牛市中期往往有风格轮动，阶段性重视白酒(低估 值、高股息)、券商(成交放量、业绩高增)、地产(股价领先基本面)。对于 25 年跑输幅度较大的红利资产，我们认为在金融资产荒的大背景下，考虑其 自身能够穿越熊牛的属性，以及居民风险厌恶资金对股息率跑赢存量房贷利 率的诉求，仍能维持一定的底仓配置敞口。