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制药和Biotech行业2025年三季报总结：盈利能力改善，国产新药全球竞争力提升。行业整体盈利能力提升,研发投入持续提升。根据 Wind，我们纳入分析 56家A股化学制药公司的情况，行业整体2025Q1-Q3营收增速-2.1%， 整体扣非归母净利率 12.5%；营收短期承压但盈利能力持续提升。研 发投入方面，行业 2025 前三季度研发费用率 9.6%，同比+0.7pp。同 时，我们分析了 18 家 A 股 Biotech 公司的财务数据，2025 年前三季 度营业收入 100 亿元，同比+17.3%，扣非归母净亏损同比收窄 25.2%。 随着院内刚性需求的释放、创新产品步入新周期以及行业产品结构持 续改善；同时，国产创新不断提质，创新药“出海”提速，行业中长期 向好趋势正逐步确立。

国际化是创新升级的必经之路，关注国产新药国际化潜力。通过过去 十年国内产业的努力，从近年国内企业对外资的授权案例可以清晰地 判定，美国是全球最大的单一创新药市场。；由于美国高昂的临床试验 投入和美国本地化临床运营的难度，绝大部分国内药企开拓海外市场 是采取跟全球大药企合作的方式，产品授权或者联合开发，受关税影响 很小。根据医药魔方统计，2025Q1~Q3 中国相关交易总金额达 937 亿 美元，与国外交易总金额持平;首付款达 50 亿美元、交易数量为 230 笔;无论数量或金额，均超过 24 年全年。表明国内药企越来越注重自主 研发能力的提高，研发成果也受到更多 MNC 药企的青睐，国内制药工 业创新国际化在持续发力。