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来伊份研究报告：坚守品质，重塑门店，合作创新，期待逐步突破。来伊份作为中国休闲食品连锁经营模式的领航者，深耕肉类及坚果炒货行业， 凭借独特的口味创新和优质的产品质量，逐渐成为国内领先的休闲食品品牌。 公司近年来在渠道结构、区域布局、成本控制与新业态拓展等方面持续推进战 略转型。从区域表现来看，公司营收高度集中于华东地区，2024 年该区域营 收占比达 86.94%，毛利率为 40.76%，显著高于其他地区。公司坚持深耕长三 角市场，依托密集的门店布局和品牌优势巩固区域龙头地位，同时通过加盟模 式逐步向外埠市场延伸，展现出较强的区域渗透能力和市场控制力。

在渠道策略方面，公司已经从以直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动策略。 2024 年加盟门店数量首次超过直营门店，占比提升至 51.9%; “万家灯火” 计划有效推动了加盟业务快速扩张，加盟批发营收占比从 2019 年的 4.81%提 升至 2024 年的 23.67%，五年 CAGR 达 31.99%，成为收入增长的重要引擎。 尽管直营门店数量有所收缩，但加盟网络的拓展为公司带来更低的运营成本和 更快的市场覆盖。

公司持续优化费用结构，降本增效成效显著。2024 年销售费用较 2022 年下降 约 25%，降低 3.25 亿元。其中与直营门店相关的费用降低 19%，广告宣传费 用大幅减少 62%。尽管受收入规模收缩影响，期间费用率仍有所上升，但公司 通过关闭低效门店、精细化运营和数字化管理，在费用控制方面取得初步进展， 为盈利能力的回升奠定基础。

在新业态布局方面，公司积极推动门店模式创新，推出生活店、仓储会员店并 与量贩零食养馋记合作，构建多维业态。生活店显著增加他牌占比，围绕社区 生活场景，深化低温乳制品、锁鲜卤味、茶饮果汁、进口商品等品类的布局。 目前已开设 80 余家，为公司重点推广的店型；仓储店以“大 SKU+低价格” 吸引家庭客群， SKU2000+，部分单品价格低至原价的 56%。此外，公司于 2025 年 1 月与养馋记成立合资公司，共同打造“社区零售 4.0”门店，通过“全 品类+场景化”运营模式突破传统零食边界，首店开业两日营业额即突破 40 万 元，显示出较强的业态创新与协同能力。

与腾讯战略合作，积极拥抱人工智能技术，巧用 AI 赋能线下消费场景。2023 年，来伊份与腾讯智慧零售在深圳签署战略合作协议，双方在聚焦全域消费者 运营体系、数字化赋能小店零售、AIGC、腾讯云基建、战略资源支持等领域 开展深度合作。24 年公司智慧系统初步成熟，公司运营效率开始提升，研发 费用开始下降，预计随着系统应用的进一步落地，公司的期间费用仍有望进一 步下降。