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高德红外研究报告：迈入多型完整装备量产新阶段。

立足红外探测技术，打造民营军工集团

高德红外创立于 1999 年，公司立足红外热像仪业务向红外产业链两端延伸， 实现从核心器件到完整装备系统全产业链覆盖。2022-2024 年，受型号项目 类产品采购计划延期、部分型号项目类产品价格下调等影响，公司业绩承压。 2025 前三季度，随着公司型号项目类产品交付和确收正常化，军贸项目持 续推进，以及民品市场的持续向好，公司实现营收 30.68 亿元，同比增长 69.27%，实现归母净利润 5.82 亿元，同比增长 1058.94%，业绩拐点凸显。

完整装备系统：长期路线坚持结硕果，跨越式发展空间广阔

公司是国内首家获得完整装备系统科研生产资质的民营企业，走出了一条从 民品到军品、从分系统到总体的发展历程。国际市场方面，近年来公司连续 落地订单，体现其弹药产品在国际军贸市场的较强竞争力；国内市场，公司 完成从“跟随”到“引领”的跨越，实现从小批量供货、到大批量供货、再 到独家供货的成长历程。我们认为，公司为国内武器装备研制总体领域注入 了新鲜血液，有望充分发挥民营企业优势，成为军工央企的重要补充。低成 本弹药是装备体系核心组成，内需外销需求共振，展望未来，公司在低成本 武器领域市占率有望日益提升，成长空间广阔。

红外探测器和红外热像：核心技术自主可控，前瞻性布局新兴市场

公司是国内唯一具有非制冷、碲镉汞和 II 类超晶格三类探测器批产能力的企 业，实现红外探测器自主可控。红外热像行业有望保持稳定增长态势，其中， 以汽车为代表的新兴市场有望获得更快增速。公司着力开发红外热像军民市 场，前瞻性布局汽车等新兴领域，出货量增长趋势明显，根据公司公告， 2015-2024 年公司红外综合光电及完整装备系统销量由 8,325 台提升至 183,563 台，复合增长率为 45%。我们认为随着军品型号项目交付正常化以 及红外技术在民用领域渗透率的进一步提升，公司红外热像业务有望继续保 持较快增长。

我们与市场观点不同之处

市场对公司完整装备系统业务的认知停留在单一品类、少量客户，但公司完 整装备系统业务已实现多品类、多领域、多军种跨越式发展。低成本弹药是 装备体系的核心组成，内销外贸旺盛。公司在完整装备系统总体业务方面具 有全产业链、一体化优势，未来有望拓展更多总体项目，持续丰富产品品类， 打开成长空间。