钢铁行业2026年投资策略报告：行业喜忧参半，特钢迎来发展机遇.pdf

钢铁行业2026年投资策略报告：行业喜忧参半，特钢迎来发展机遇。近年来围绕粗钢总量控制的政策较多，但效果不如 2021 年那般 明显，行业逐渐内卷严重，盈利能力恶化，防止内卷改善价格依 然是明年的重要任务。2026 年铁矿市场供给相对过剩，预计年均 衡价格在 90 美元/吨（CFR 中国），较 2025 年下跌约 12%，带 来吨钢盈利改善约 130 元。假设明年减产 4000 万吨，则全年粗 钢产量 9.45 亿吨，行业盈利修复，吨毛利有望修复到 300 元左右。 假设明年减产 2500 万吨，则全年粗钢产量 9.6 亿吨，吨毛利有望 维持在今年均值 0-100 元左右。假设明年减产 1000 万吨，在地产 及出口预期下滑的情况下，将会出现供过于求的情况，行业利润 恶化，内卷加剧，行业经营持续困难，行业机会更多来自于电力 设备材料领域，相关特钢持续迎来发展。

价格：近年来钢价中枢下移，后续走势取决于减产力度。 2025 年钢材价格经历显著下跌，核心矛盾集中于供需错配、成本 支撑弱化及政策效应滞后等因素。影响后市的关键因素在于多空 力量的博弈：一方面，季节性因素可能导致需求边际走弱；但另 一方面，强劲的成本支撑构成了钢价最坚实的基础。原材料价格 保持坚挺，加之工信部收严产能置换政策以及唐山等地环保限 产，共同约束了供应端的压力。此外，持续高位的钢材出口也有 效分流了国内资源。当前市场处于“低库存、低价格、低需求、 高供应弹性”的弱平衡状态，后续走势取决于减产力度与政策落 地速度的博弈。若减产政策执行不严，螺纹钢及热卷或探底至 3000 元/吨以下；若粗钢压减政策严格落地、基建资金加速传导， 叠加焦煤价格反弹的成本支撑，可能出现修复行情。综合来看， 在成本支撑、政策约束与逐步缓解的库存压力共同作用下，钢价 下方空间有限，后续仍具备反弹的动力。

供给：继续实施粗钢产量调控，推行“碳排放双控”。 2024 年 5 月 23 日，国务院印发了《2024-2025 年节能降碳行动方 案》，《方案》指出，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、 铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复 燃。从中央和地方出台的相关政策总结来看，当前钢铁产业聚焦 的发展方向主要有以下三点：（1）继续实施粗钢产量调控，严 禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。（2）大力 发展高性能特种钢等高端钢铁产品，大力推进废钢循环利用，支 持发展电炉短流程炼钢。（3）加快钢铁行业节能降碳改造，加 强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。近年来围绕粗钢总量控制的政策较多，但政策效果不如 2021 年那般明显，行业逐渐内卷严重，盈利能力恶化，防止内卷改善价格依然是明 年的重要任务，产能治理新机制或将推出，行业利润有望得到修复，预计 2026 年粗钢产量为 9.6 亿吨。

需求：制造业用钢占比持续提升，刺激特钢需求。 近年来，随着我国经济结构调整，制造业用钢占比持续提升，已超过 50%。今年以来，传统制造业运行平稳， 而高端制造业、战略新兴产业则蓬勃发展，其中新能源汽车、风电、光伏、核电、造船等制造业尤为突出，产 需保持较快增长，制造业稳中向好的态势为特钢需求提供了坚实的支撑。我们预估 2026 年制造业用钢量为 4.48 亿吨，维持增长。当前房地产销售尚未明显回暖，而销售复苏传导到开工端至少需要半年以上，预计 2026 年房 地产用钢仍下跌。在“适度宽松货币政策+积极财政政策”组合拳刺激下，我们预估 2026 年基建及钢结构用钢 将为 2.4 亿吨。总量上，预计 2026 年国内钢铁消费为 8.5 亿吨，同比下跌 1.9%。