新华保险研究报告：资负双翼齐飞，迎来发展黄金期.pdf

新华保险研究报告：资负双翼齐飞，迎来发展黄金期。负债端：新华保险经过四阶段演进，迈向高质量转型：2011-2016 年以“1-3-2” 战略布局，锚定客户中心，依托三大支柱，抢抓城镇化与老龄化机遇，内含 价值与新业务价值持续提升；2016-2018 年经历了“价值转型”，砍趸保，提 期交，推动保障型产品发展，重点发力个险业务，NBVM 领先同业；2019-2023 年公司经历了“二次腾飞”的战略转变，加快个险增员，银保渠道重回发展重 点，但受人口红利下降等因素冲击，业务发展承压；2024 年以来杨玉成上 任后加强专业化市场化改革，以客户为中心，启动“XIN 一代”计划提升队伍 素质，加快分红险转型，银保渠道战略调整成果显著，公司发展进入新阶段。

资产端：高权益弹性在 A 股趋势向上中预计将持续贡献阿尔法收益。自 2018 年起，监管收紧通道业务，非标类资产占比呈显著下滑趋势，公司逐步加大 对股票和基金等权益类资产的配置。2024 年以来监管加强鼓励长期资金入 市，新华积极响应，加快入市步伐，权益投资占比位列上市险企首位。公司 权益弹性较高，体现在三个方面：一是权益配置比例高于其他公司；二是 FVTPL 权益占比最高；三是权益杠杆领先。2024 年以来可比口径下新华总 投资收益率和综合投资收益率领先同业。此外，公司积极开展长期股票投资， 其中与国寿共同成立的“鸿鹄基金”主要投向关系国计民生的重点行业，通过 锚定大盘蓝筹股实现资产负债久期匹配，助力新华投资穿越周期。