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2025Q3家电行业财报综述：基数压力初显，经营无惧挑战。

家电板块 2025 年三季报披露完毕

家电板块三季报披露完毕，2025Q3 板块营收同比+2.68%至 3897 亿元，归属净利润 同比+4.50%至 325 亿元；三季度毛利率同比+0.66pct，归属净利率同比+0.14pct。

白电：内需环比放缓，盈利能力稳定

2025Q3 白电板块营收同比+3.83%至 2697 亿元，内需趋弱环境中，环比略有放缓， 仍保持稳健。龙头成长产业α强劲，内销超越行业，海外新兴市场持续高增，关税 影响或减弱，带动外销环比 Q2 改善。白电板块 2025Q3 归母净利润同比+3.32%至 256 亿元，经营现金流量净额同比+4.66%至 470 亿元，好于利润，经营质量优异； 当季板块归母净利润率同比-0.05pct 至 9.49%，平稳为主，降本增效仍持续兑现。

黑电：板块压力显现，盈利显著改善

2025Q3 黑电营收同比-2.64%至 486 亿元，或受外需不确定性影响，当季营收增速 转负。尽管 2025Q3 经营基数开始逐步抬升，外需也有一定不确定性，但彩电龙头 内销产品结构持续改善，且 LCD TV 面板成本环境仍较为温和。在此基础上，龙头 主营同比延续增长，盈利能力同比优化，当季归母净利润超此前预期。龙头带动 下，黑电板块当季归母净利润同比+37.21%至 15 亿元，且板块盈利能力同比提升。

后周期：经营延续平淡，龙头表现更优

2025Q3 家电后周期板块（厨电+电工照明）收入同比-4.09%，延续下滑趋势，符合 我们的预期。低景气度推动行业洗牌，市场布局更分散、产品策略更多元化、渠道 能力更强的传统厨电和电工照明龙头凭借份额提升，展现出更好的收入韧性。三 季度后周期板块毛利率、归属净利率分别同比+0.45、-1.38pct，厨电企业毛利率 韧性较强，不过去年同期存在坏账减值损失冲回、利润基数偏高，当季盈利波动。

智慧家居：景气领跑行业，盈利有所分化

2025Q3 智慧家居板块营收同比+24.81%至 114 亿元，海内外景气带动下板块营收 仍然延续较快增长。分企业看，石头科技当季营收同比依然高增，但当季自补力度 较大影响盈利；科沃斯当季营收延续较快增长，在此基础上依托降本增效与新品 占比提升，在同期低利润率基础上实现了业绩快速增长。2025Q3 智慧家居板块归 母净利润同比+93.18 至 9 亿元，增速较快，归母净利润率同比+2.85pct 至 8.05%。

传统小电：外销承压显著，扰动当期经营

2025Q3 传统小家电板块收入同比-4.03%，其中受益于国补的小家电品类内销表现 相对更好，而伴随国补退坡，新品类外延的重要性将提升；板块收入下滑主要受外 销业务拖累，关税影响下订单前置，并导致了海外小家电需求的波动；三季度传统 小家电板块毛利率、归属净利率分别同比+0.52、-1.44pct，毛利率提升或主要因 高毛利内销收入占比提升，需求承压背景下企业营销投放加大，压制利润率表现。