2025年11月金股组合：11月金股策略，布局创新与转型.pdf

2025年11月金股组合：11月金股策略，布局创新与转型。中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略。新兴 科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。

11 月组合：1、海外科技：腾讯控股/阿里巴巴-W；2、电子：海光信 息/拓荆科技；3、通信：中际旭创；4、计算机：合合信息/日联科技； 5、机械：恒立液压/汉钟精机；6、电新：宁德时代/金盘科技；7、 军工：中航沈飞；8、医药：映恩生物-B/百济神州-U；9、传媒：恺 英网络/芒果超媒；10、非银：国信证券；11、钢铁：方大特钢；12、 轻工：太阳纸业；13、食饮化妆品：百龙创园。

中国“转型牛”的升势远未结束，放大牛市思维股市还有新高。2025 年起，中国股市迎来大发展周期，资本市场改革与经济结构转型交 相辉映是“转型牛”的典型特征，上证指数十年再次站上 4000 点是 “转型牛”的重要一步，也不会止步于此。中国股市底层逻辑转换， 过去导致市场估值折价的三大核心因素-担忧中美冲突/经济能见度 下降/资产负债收缩正瓦解和重塑：1）对外自信，中国应对中美风险 挑战更体系和成熟；2）对内稳定，“坚持以经济建设为中心”定位 回归，反内卷构成经济治理思路重大转折，宏观尾部风险降低；3） 人民币升值、股市向好、地产止跌在途，人民币资产收缩周期走向 结束。底层逻辑的转换，中国股市进入估值修复与扩张周期。

“转型牛”三 大动力：1）无风险收益下沉。两类“刚兑”打破，第一，城镇化高 速度增长过去，传统资产预期回报难复往昔；第二，高收益无风险 的金融资产消减，社会资本“找资产”与资产管理需求出现历史性 拐点，增量入市远未结束；2）资本市场改革。改革改变的是社会对 待中国资产/市场的价值观念。以“新国九条”为起点的基础制度改 革有力提振中国市场的可投资性；引入中长期资本和构建稳市机制， 极大改变中国市场应对风险和波动的能力；3）中国转型发展的确定 性提高。传统经济增长从“L 型”一竖走向一横；新技术/新产业涌 现，资本开支扩张；中国制造业进入全球化发展的周期，由此经济 预期和资产回报率有望触底回升。我们认为，目前 A/H 股指不会有 大幅调整，调整是增持中国的良机。2026 年市场高度有望超出共识， 挑战十年前高。