煤炭开采行业2025年三季报综述：柳暗花明又一村，Q3煤企业绩环比改善显著.pdf

煤炭开采行业2025年三季报综述：柳暗花明又一村，Q3煤企业绩环比改善显著。2025 年第三季度：煤价环比回升，主要上市煤企业绩环比改善。2025Q3，夏季用电较旺背景下火电需求同比增长，安监升级、降雨等因素影响下国内三季度产量同比收缩，供需错配下煤价Q3 回暖显著，2025Q3秦港动力煤（Q5500，山西产）均价为 672 元/吨，环比+6.47%；2025Q3京唐港主焦煤（山西产）均价为 1562 元/吨，环比+18.76%。煤价回升叠加龙头公司控本降费，主要上市煤企2025Q3 业绩环比显著改善。我们重点关注的 28 家煤炭上市公司，2025Q3 合计实现营业收入3022.96亿元，环比+11%；合计实现归属母公司净利润316.12 亿元，环比+21%；合计实现扣非后归属母公司净利润 301.71 亿元，环比+20%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家煤炭上市公司，2025Q3合计实现归属母公司净利润 172.01 亿元，环比+28.93%。

我们关注的 28 家重点煤企 2025 年三季度合计业绩同比下跌，主要系煤价同比回落所致。我们重点关注的 28 家煤炭上市公司，2025年前三季度合计实现营业收入 8562.15 亿元，同比-15.5%；合计实现净利润1134.62 亿元，同比-28.1%；合计实现归属母公司净利润885.57亿元，同比-28.9%。如果剔除中国神华，剩余27 家煤炭上市公司，2025年前三季度合计实现净利润 665.40 亿元，同比-36.0%；合计实现归属母公司净利润 495.05 亿元，同比-36.9%。2025 年前三季度秦港动力煤（Q5500，山西产）均价为 672 元/吨，同比-20.71%，煤价的同比下滑对公司业绩产生主要影响。

2025 年前三季度期间费用方面，绝对值同比下降，费用率受营收下降影响有所提升。从绝对值来看，2025 年前三季度28 家煤炭上市公司累计期间费用 607.74 亿元，同比-3.1%，其中，销售费用733.98亿元，同比-1.7%，管理费用 409.72 亿元，同比-5.6%，财务费用124.62亿元，同比+4.8%。从相对值来看（算数平均值方法），2025 年前三季度28家煤炭上市公司的期间费用率为 12.20%，同比+1.24pct，其中，销售费用率为 1.01%，同比+0.16pct，管理费用率为8.56%，同比+0.52pct，财务费用率为 2.63%，同比+0.56pct。综合来看，在煤价同比下降背景下，多数煤企通过优化债务结构、成本控制等方式，降低成本费用，但受营收同比下降影响，费用比率有所提升。