2026年医药生物行业策略：洞察全球前沿技术，深耕创新药及其产业链.pdf

2026年医药生物行业策略：洞察全球前沿技术，深耕创新药及其产业链。2025年年初至10月23日，医药指数（申万）上涨23%，但恒生生物科技指数上涨82%，创新药、CXO等继2021年后首次出现狂飙式上涨，A+H股约88支个股翻倍以上涨幅，其中包括三生制药、信达生物、药 明生物、翰森制药、舒泰神、一品红、热景生物、迈威生物、益方生物等，归因于国产创新药国际地位崛起及相关产业链离不开中国。2026年行业判断：从产业趋势、行业政策、估值水平、调整周期、筹码结构 等多维度支撑创新药仍有大机会。正文从2025年创新药核心管线研发进度、全球授权出海deal、全球生物医药投融资情况、医疗器械前沿技术突破等进行全面分析，2026年创新药出海仍为主线。看好的子行业 排序分别为：创新药>CXO及科研上游>医疗器械>医疗服务>中药>药店等。

为什么2026年创新药仍将是投资主线？主要原因是创新药国际地位有赶超之势、BD出海井喷式增长、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段等，新一代ADC+2.0 IO及小核酸等将是创新药重点方向。1）国际 学术地位重磅突破。2025年ASCO大会上，中国公司口头报告73项占大会总体16%、LBA占大会总体20%，其中ADC与双抗口头报告数据占比近50%；2025年ESMO大会上，国产新药LBA约21项，占大会总 体超过18%，较2024年7项爆发式增长，说明中国学术影响力的提升；2）创新药出海金额和数量再创新高。2025Q1~Q3 license-out交易共103笔超2024年全年数量，交易总金额达920.3亿美元，同比增长 77%；TOP MNC从中国BD交易数量占全球总数量20%、总金额占比达到39% ；3）市值空间大。24年全球创新药规模1.1万亿美元，假设2030年增长至1.5万亿美元，未来通过BD全球市占率达到30%，按照 12%分成，20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值，对应当前A+H股创新药总市值2.6万亿元人民币，还有200%市值空间；4）国内商业化及BD出海驱使其实现扭亏盈利进入收获期。多元化盈利模式大大 提高创新药企扭亏为盈的可能性， 2025-2027年百济神州、信达生物、康方生物及泽璟制药等实现报表端扭亏为盈；5）国内政策如医保谈判、商保等全力支持创新药。十五五规划明确提出全力支持生物制造 及创新发展，2025年医保谈判通过形式审查310个，较2024年249个明显增加。商保初步形式审查的目录外产品有121款，为创新药放量打开空间；6）新一代ADC+2.0 IO及小核酸等为创新药战略性方向。

科研服务上游及CXO业绩拐点明确，为何2026年有望持续趋势向上？据Frost&Sullivan报告，2024年全球研发投入为2776亿美元，预计到2030年将攀升至4761亿美元，复合增长率9.4%；在美元降息背景 下和关税政策预期趋稳的情况下，海外CXO公司在2025Q2大多数上调全年业绩指引。外部环境分析：在美联储降息背景下，全球医疗健康投融资数据24Q1-2起开始恢复、2025年趋势确认；随新技术XDC、 双抗、多肽、CGT、TPD崛起，全球创新药临床批件高达10509个不断创新高；美国生物安全法落地，海外经营环境稳定、龙头公司海外收入占比稳步提升。国内环境分析：中国医疗健康投融资数据2025Q1- 2起开始恢复，2025Q1-Q3，信达生物、康方生物及科伦博泰等约63家配股合计融资535亿港币，随联交所IPO宽松及科创板重启等致使融资环境大幅改善。

医疗器械板块股价处于低位，看好创新+自主可控+出海多线驱动。马斯克创立的Neuralink为侵入式脑机接口代表，由机器人“R1”操作植入物“N1”植入大脑区域。2024年1月完成首例人类大脑设备植入 手术后、2025年计划植入20-30例、推出脑机接口产品Telepathy，可读取大脑信号转化为操作指令其估值高达90亿美金；十五五规划明确提出脑机接口方向，国内三博脑科、诚益通、翔宇医疗等多家公司积 极布局。另外，全球医疗器械市场持续发展，国产厂家在海外不断开疆拓土，国内市场医疗设备招采有望逐步恢复，前期渠道库存基本消化完毕，看好国产设备高端产品持续突破。