食品饮料行业低度酒25三季度财报总结：消费整体承压，关注后续环境修复及结构性变化机会.pdf

食品饮料行业低度酒25三季度财报总结：消费整体承压，关注后续环境修复及结构性变化机会。

收入端：25Q1-3 A股啤酒主要公司整体收入同比+2.0%，其中25Q3表现相较25H1明显走弱（收入同比+0.3%）

1）量端：25Q1至25Q3销量表现逐渐走弱，25Q3除青啤&燕啤持平外（量端增速环比下滑），其余啤酒公司普遍在外部消费环境疲弱情况下， 表现承压。A股主要啤酒公司25Q1/25Q2/25Q3合计销量分别同比+3.2%/+1.3%/-0.3%。Q1至Q3逐渐走弱。

2）ASP端：25Q3结构优化仍在持续，但受旺季货折影响，部分啤酒公司25Q3ASP同比下滑，整体看25年ASP表现较24年进一步走弱。25Q1-3 A股主要啤酒公司ASP同比+0.6%，表现弱于24Q1-3（同比+1.2%）。分公司看， 25Q1-3燕啤&珠啤在α单品带动下，ASP仍实现正增,分别同 比+3.1%/+1.9%。重啤/青啤ASP略承压，分别同比-0.4%/-0.2%。

利润端：25Q3利润端表现相较25H1走弱，但在费控较优及毛利率提升带动下，除重啤&百威外其他啤酒公司盈利能力仍有提升

1）成本端：啤酒板块原材料成本红利延续，毛利率同比提升。25Q1-3 除百威外，其余主要啤酒公司毛利率同比提升幅度在1-2pcts，重 啤同比+1pcts，其余同比+2pcts左右。

2）费用端：啤酒行业费用控制较优，重啤费用阶段性上升，燕啤表现优于行业，百威费用绝对数值节省，但收入下滑幅度较高，导致费 率提升。

3）利润端： 25Q3利润端表现相较25H1走弱，但在费控较优及毛利率提升带动下，除重啤&百威外其他啤酒公司利润端仍有增长。 其中25Q3青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/A股合计归母净利润分别同比+1.6%/-12.7%/+26.0%/+8.2%/-8.0%/+5.0%。除百威&重啤外利 润端均实现同比增长。25Q3青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/A股合计归母净利润分别同比+0.3/-1.3/+2.7/+1.6/+0.1/+0.6pcts。

在外部消费环境表现相对疲弱的情况下，啤酒行业量&价仍表现较弱，但25年利润端在成本红利+费控较优的带动下，盈利能力仍 有所提升。建议关注后续消费政策落地情况及消费环境修复情况。