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轻工制造行业2025年三季报业绩综述：业绩分化加速，龙头韧性凸显。家具：国补延续，AI 床垫元年已至。压力客观存在，以旧换新补贴 政策有序实施，为行业注入抗压韧性，25Q3 家具板块收入同比-3%。 软体龙头收入端更优，行业 AI 元年已至。

出口链：业绩分化，海外布局提速。2024 年四季度开始出口链业绩 低基数效应走弱，公司内生增长的权重提高。进入 2025 年三季度， 关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表现。 两轮车：新国标切换，增速暂放缓。进入 2025 年三季度，受新国标 影响车厂及渠道销售策略提前调整，致使增速短期放缓。中长期看， 新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势 扩张，格局集中有望持续兑现。个护：价格下行趋势扭转，产品力 是基础。价格下行趋势改善，盈利水平提升。25Q3 个护板块营业收 入同比+19.6%，扣非后归母净利润同比+56.8%。产品力是基础，消 费者愈发关注产品本身。谷子潮玩：短期业绩分化，前景广阔。短 期收入受高基数影响，长期成长空间大，25Q3 谷子潮玩板块营业收 入同比+1.1%；盈利水平微幅下滑，扣非后归母净利润同比-1.3%。 造纸：浆纸价格有望抬升，龙头竞争优势凸显。板块收入增速环比 提升，25Q3 造纸板块营业收入同比+2.2%，利润方面浆纸一体化企 业表现更优，板块扣非后归母净利润同比-10.3%，上游原材料价格 回升，包装纸价格持续上行，文化纸价格筑底，盈利预计修复。包 装：国内格局优化，龙头积极布局海外。板块收入增速环比回落， 25Q3 包装板块营业收入同比+16.9%，金属包装收入表现更优，板块 扣非后归母净利润同比-10.5%，龙头利润表现更优，上游原材料价 格抬升及行业竞争格局优化有望驱动提价，盈利有望改善。