食品饮料行业板块2025年三季报总结：成长为先，白酒探底.pdf

食品饮料行业板块2025年三季报总结：成长为先，白酒探底。食品饮料板块 25Q3 年收入、净利润同比-6%、-13%，其中白酒降速显著，大众品 表现分化、成长赛道呈结构性增长。

三季度食品饮料板块环比进一步降速。25Q3 食饮板块收入 2430 亿元、 同比-6%，归母净利 446 亿元、同比-13%，毛利率同比-2.4pct 至 46.5%， 期间费用率同比+0.6pct 至 17.8%，净利率同比-1.2pct 至 18.4%，业绩增 速相较 25Q2 继续回落，板块净利率下滑主要受毛利率拖累。24Q2 起 食饮行业呈现较为明显的调整趋势，至今已有 6 个季度，结构上，调整 早期主要为大众品拖累，后期大众品逐步修复、白酒下滑幅度加大，行 业内部分化加剧。

白酒：25Q3 收入同比-18%（25Q1：-5%）、归母净利同比-22%（25Q1： -8%）、回款情况恶化，部分白酒公司收入下滑幅度达中双位数、利润甚 至出现单季亏损情况，报表出清力度加大。参考 13-14 年白酒周期，行 业去库仍在半途，报表调整或仍需若干季度。但资本市场可能提前见底， 中期重视指数上行风险。需求承压但行业活力不减，酒企拥抱供给创新、 渠道变革以寻求增量。

大众品：表现分化，成长赛道结构性增长。1）啤酒：25Q3 收入同比 +1%、净利润同比+11%，需求环比走弱，业绩韧性增长。2）黄酒：25Q3 收入同比-5%、净利润+35%，收入表现分化，费投力度加强。3）软饮 料：25Q3 收入同比+15%、净利润同比+37%，景气度阶段性走弱，龙头 亮点延续。4）零食：25Q3 收入分别同比+5%、-22%，魔芋品类持续成 长，板块盈利逐步企稳。5）乳制品：25Q3 收入同比-1%、净利润+1%， 总体表现平稳，原奶周期演绎。6）调味品：25Q3 收入同比+2%、净利 润同比+2%，板块竞争呈现加剧趋势。7）餐饮供应链： 25Q3 收入同 比+2%、利润同比+8%，竞争触底趋缓，盈利呈现改善。8）卤制品： 25Q3 收入同比-7%、净利润-30%，收缩周期下持续承压，闭店周期或 已进入中尾期。