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ESG系列研究报告：金融助力绿色转型征程，A股市场绿色属性的价值发现与投资机遇。过去五年，绿色投资市场在政策推动下逐步成熟。A 股绿色营收总规模持续增 长，但相对规模提升有限。实证研究发现，绿色因子兼具收益与防御双重价值， 部分行业显示绿色业务有助于增强股价韧性和盈利改善潜力。随着《“十五五” 规划建议》进一步强调“扩绿”与“增长”协同，绿色经济加快由政策驱动向 增长驱动转化，绿色因子未来可能呈现新的投资特征。

绿色收入整体提升有限，行业分布差异显著：A 股上市公司绿色收入占比 整体较低，五年间变化有限，高比例绿色收入企业在逐步扩容，整体市场 仍呈“长尾分布”。环保、公用事业、电力设备等强绿色属性行业绿色收 入占比均值显著高于市场整体。

绿色收入增长动能沿产业链迁移，资金仍偏向终端：能源绿色低碳转型与 节能降碳领域，绿色收入增长动能正从终端制造向上游设备、关键部件及 跨界应用迁移。基础设施绿色升级领域稳健现金流构成基本盘，港口、房 建等环节呈现结构性亮点。但绿色资金配置仍集中于终端赛道，产业链纵 深与资本投入存在错位。

绿色因子兼具收益与防御属性，但效力因行业而异：数据分析显示，绿色 因子在年报披露后短期内与收益整体呈正相关、与最大回撤呈负相关，体 现一定的正向效应和防御特征；进一步回测验证其在大盘股中具有实际投 资参考价值。绿色收入与估值、盈利、中长期股市表现的关系存在行业异 质性，绿色折价普遍存在，显示市场对绿色业务长期盈利能力和商业模式 可持续性仍持谨慎态度；公用事业、交通运输、通信等行业绿色收入与盈 利能力正相关，而多数行业不显著。

价值发现将成为核心竞争力，“绿色+”与转型金融是下一个增长极：展望 未来，绿色投资将逐步从“追逐景气”向“价值发现”转变，重点关注盈 利改善明显但绿色估值尚未充分反映的板块，以构建性价比更优组合。同 时，在纯绿赛道拥挤的背景下，绿色投资有望在“绿色+科技”等交叉领域 以及高碳转型的金融实践中出现新机会。