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建筑行业2026年度投资策略：建筑板块景气度分化，传统与新型基建协同发力。

1.基建投资同比增速收窄，建筑板块整体弱于大市

2025年1-9月累计固定资产投资同比-0.5%，其中基建投资同比+3.34%，增幅环比收窄2.08个百分点；2025年1-9月，建筑业新签合同额21.30万亿元， 同比-4.6%，其中三季度同比-0.7%，新签订单增速降幅明显收窄；1-9月建筑在手订单59.95万亿元，同比-1.8%，存量订单降幅小于新签合同，我们认 为在地方财政压力下，新签项目下降，项目建设进度放缓。从全行业表现来看，2025年初至10月29日，建筑装饰指数上涨9.4%，整体表现弱于大市， 二级板块来看，装修装饰服务板块领涨，涨幅达22.7%。根据2025Q3板块持仓情况，建筑板块配置比例0.62%，较行业标准配置比例低0.94个百分点。

2.八大央企新签订单稳健，企业分化加剧

从新签合同来看，八大央企2025上半年整体新签合同同比基本持平。受基建投资增速放缓、地产复苏不及预期、地方财政压力导致的回款周期拉长等 因素影响，八大央企上半年收入承压，八大央企整体收入增速-4.4%，归母净利润增速-7.5%；2025上半年应收账款规模提升较明显，资产负债率仍未 明显改善。

3.推荐建筑出海、城市更新、数字化建设、电力工程以及化债等主线

（1）建筑出海：2025年1-9月，我国对外承包工程业务累计完成额1223.3亿美元，同比+11.4%；其中“一带一路”国家累计完成额1022.1亿美元，同 比+15.6%，占比83.6%，“一带一路”国家成为建筑企业出海主要目标。（2）城市更新：城市更新资金来源包括中央资金、地方专项债、金融机构 借款及社会资金四大类，为城市更新发展注入强大动力。2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1-8月已开工2.17万个，完成目标占年度 目标的86.8%，建筑企业在城市改造更新和养护维保领域空间广阔。（3）数字化建设：新质生产力推动下，建筑企业全面推进城市全域数字化转型、 深化数据资源开发和多场景应用。（4）电力工程：我国水资源与环境领域呈现“投资稳进、治理深化、质效提升”的发展态势，在雅江水电站工程 推动下，水利工程行业在2025-2030年预计将迎来重大机遇。（5）化债：地方政府专项债券发行节奏明显加快，发行规模和使用范围同步扩大，传统 基建与新型基建协同发力特征明显。2025年1-9月地方政府债发行总额6.49万亿元，同比+29.3%。