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军工行业25年三季报业绩综述：景气持续恢复，关注军贸和新质战斗力方向。我们以申万国防军工一级行业成分股为基础，筛选出179个相关标的公司作为样本，并综合考虑公司产品特征与收入结构，将其中158个作为军工行业重点标的，用于分析行业整体、分领域、分产业链环节业绩。

25Q3业绩增速转正，行业景气持续恢复:25Q1-Q3军工行业实现营收4181亿元(同比+4.7%)，归母净利润225亿元(同比-15.9%)利润增速低于收入增速，主要系部分军品价格调整、计提减值准备所致;2503军工行业收入1556亿元(同比+24.6%)，归母净利润74亿元(同比+22.3%)，下游需求改善，产品交付增加，收入端和利润端均实现同比大幅增长。分领域分析:航空/航天/电子信息化/兵器/舰船2503归母分别同比5.8%/+22.0%/4+254.5%/+62.2%+60.3%，各领域均呈现边际改善。分产业链环节分析:25Q3上中下游营收分别同比+10.1%/+12.3%/+45.7%;归母分别同比-5.9%/+46.0%/+55.4%，中下游归母高增，上游降幅收窄。

代表性赛道分析:军工电子盈利能力企稳，导弹及低成本弹改善最为明显。我们选取了航空主机厂、航发、军工电子、导弹、低成本弹、弹药、商业航天、军贸、无人装备等核心赛道进行分析，发现军工电子盈利能力企稳，导弹及低成本弹改善最为明显。25Q3军工电子营收153亿元(同比+16.4%)，归母19亿元(同比+15.20%);毛利率同比-0.9pct，净利率同比-0.1pct。导弹产业链2503营收244亿元(同比+16.2%)，归母5亿元(同比+128.2%)，同比高增:低成本弹营收+53.5%，归母5+4268,8%，行业交付恢复、景气度上行，低基数下业绩端爆发式增长。