煤炭行业分析：供暖季即将全面开启，煤价有望震荡上行.pdf

煤炭行业分析：供暖季即将全面开启，煤价有望震荡上行。行业观察：供暖季开启叠加安监力度强化，煤炭价格有望维持震荡上行。近期受“反内卷”预期对煤炭供给端的约束和“迎峰度冬”预期对煤炭需求端的释放，煤价维持稳中有升的趋势。本周港口煤价维持在 770 元/吨以上的年中高位。我们预计11月的煤炭价格有望维持震荡上行趋势，主要系供暖季和中央安全生产考核均全面开启。需求端：供暖季开启+工业年底冲刺，煤炭需求有望稳中有增。1）供暖季全面开启，电煤需求有望显著增长。北方地区即将迎来大降温：根据中央气象台预测，未来11-14天，新疆、西北地区、华北东部、内蒙古西部、东北地区东部等地平均气温较常年同期偏低 1～3℃。其中，10 月 31 日-11 月 2 日，内蒙古中东部、华北、东北地区、黄淮等地气温将下降 4～6℃，局地降温 8℃以上；11 月7 日前后，将有一股较强冷空气自西向东影响我国大部地区，长江以北大部地区气温下降4～8℃，局地降温10℃以上。随着气温下降，北方地区将在 11 月份全部开启集中供暖，供热用煤和民用煤的需求也将明显增加。火电作为我国电力供应的主力，发电需求的增长将直接带动电煤的提升。2）工业生产进入冲刺阶段，有望支撑煤炭需求。四季度是传统用电旺季，工业生产进入年终冲刺阶段，制造业、建筑业等行业用电需求将保持稳定增长。近两周来，华东、华南地区气温明显下降，但工业用电需求不弱，沿海八省电厂日耗跌至185 万吨后，并未继续大幅下跌，显示了需求的韧性。低温天气可能继续推高供暖与电力负荷，电煤需求有望逐步释放。供给端：安监力度维持+铁路运费上浮，煤炭供给或出现区域性紧张。1）11 月份，中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤矿安监力度预计将维持较高水平，供给收缩预期强化。2）多路局上调铁路运费，区域性煤炭供给或紧张。近日，国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施。自 10 月 23 日起，西安、郑州、武汉、成都等重点煤炭运输路局，陆续对整车及集装箱货物运价实施幅度不等的上调。本轮运价上调范围广泛、幅度较大，尤其针对煤炭运输中的整车运输，其涨幅普遍高于集装箱运输。具体来看，呼和浩特局取消之前总包运价优惠，将直接影响到晋陕蒙等主产区煤炭调出成本；郑州局整车运价上调 15%，为本轮涨幅最高，该局作为晋陕煤炭外运的关键通道，其运价变动影响较大。当前正值冬季储煤关键阶段，运费的集中上浮预计将推高全国重点电厂的储煤成本；同时，消费地可能更倾向于就近采购煤源，从而加剧区域性煤炭供需紧张与价格波动。“反内卷”政策再强化叠加安监力度加强，煤矿超产情况减少，并且铁路运费的上调或将加剧区域性供需紧张，煤炭供给边际收紧预期仍强；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格易涨难跌。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年10月31日，462 家样本矿山动力煤日均产量 545.10 万吨，周环比下降0.51%，同比下降5.50%。需求方面，截至 2025 年 10 月 30 日，25 省综合日耗煤514.10 万吨，相比于上周减少 19.40 万吨，周环比下降 3.64%，同比增长 1.38%。港口价格方面，截至10月31日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 775 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 79 元/吨，年同比下降 9.25%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年10月31日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为75.84万吨和26.52 万吨，周环比分别为-0.35%和-0.56%，同比分别-3.34%和-8.61%。需求方面，截至 2025 年 10 月 31 日，247 家钢企铁水日产为236.36 万吨，周环比下降1.48%，同比增长 0.38%。