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亚马逊研究报告：3Q AWS收入提速，电商重塑效率曲线。

Capex 投入持续加码

3Q 亚马逊资本开支达到 342 亿美元，超预期 8%。公司预计 25 全年支出将 达 1250 亿美元，26 年有望继续增加，重点投向 AI、自研芯片与技术基建。 亚马逊在业绩会上表示，公司近一年新增电力容量 3.8GW，4Q 预计再增 1GW，目前整体规模已为 22 年的两倍，预计 27 年有望再次翻倍。

3Q 云业务加速增长，Rainier 集群产能释放

3Q AWS 营收同比增长 20%，超预期 1.9%，经营利润率同比下降 3.4pct， 折旧加重或影响未来利润率。3Q 云业务积压订单升至 2000 亿美元。近期 亚马逊启用 AI 计算集群 Rainier，配备近 50 万片 Trainium 2 芯片，用于 Anthropic 模型训练，预计 25 年底前扩容至 100 万片，带来数十亿美元新 增收入；3Q Trainium 2 收入环比增长 150%，突破十亿美元。公司预计 Trainium 3 将于 25 年底推出预览版，26 年初量产，性能较前代提升约 40%。 3Q AWS 持续推出新产品：①发布采用 Blackwell 芯片的 Amazon EC2 P6e-GB200 UltraServers；②上线多款新 EC2 通用计算实例；③推出智能 编程环境 Kiro，月活人数快速增长，目前已累计处理数万亿 tokens。

电商业务超预期，自动化重塑效率曲线

3Q 北美与国际电商收入分别同增 11%和 14%，经营利润率因遣散费用同比 下滑，但远期机器人采用或持续改善成本；自营与 3P 电商业务同增 10%与 12%。杂货业务中，3Q 生鲜复购率翻倍，年化销售额超 1000 亿美元，公 司预计 25 年底覆盖城市由 1000 扩至 2300 个；履约方面，公司已部署超 100 万台机器人，在部分城市实现三小时送达，杂货配送最快五小时送达， 并计划投入超 40 亿美元扩展农村网络，3Q 当日及次日达农村数量同增 60%；AI 导购方面，25 年 Rufus 用户达 2.5 亿，可使购买转化率提升 60%， 公司预计其年化收入可超百亿美元。