无锡银行研究报告：业绩稳健增长，首次中期分红.pdf

无锡银行研究报告：业绩稳健增长，首次中期分红。无锡银行披露 2025 年三季报。25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速 分别为 3.87%、3.91%、3.78%，分别较 25H1 变化+0.42pct、-1.67pct、+0.26pct， 整体表现稳定。累计业绩驱动上，规模上升、其他非息形成主要正贡献，净息 差下降、中收和有效税率上升形成主要负贡献。

核心观点：亮点：（1）信贷稳步扩张，存款增速提高。资产端，25Q3 末贷款 规模同比增长 9.57%，保持稳健增长。结构上公司贷款增长 13.48%，是主要增 长来源，零售信贷负增幅度缩小，票据增速和占比下降，信贷结构有一定优化。 负债端，25Q3 末存款规模同比增长 11.13%，增速较上一季度提高 1.72pct，主 要是公司活期存款恢复正增，使得存款增速提高 8.54pct 至 13.7%所贡献。（2） 中收和其他非息增速提升。25Q1~3 公司中收增速为-4.93%，负增幅度大幅收 窄；其他非息同比增长 11.5%，主要来自投资收益，预计有一定浮盈兑现。（3） 资产质量保持稳定，维持低位，拨备小幅提升。25Q3 末公司不良率 0.78%，继 续保持优秀水平；拨备覆盖率 427.87%，较 25H1 末提高 3pct，公司整体保持 稳健。（4）首次实施中期分红。公司公告将首次实施中期分红，每 10 股分红 0.11 元（含税），占 2025 年半年度归属于本行股东净利润的 17.50%。 关注：测算息差下降。25Q3 公司单季度测算净息差为 1.26%，环比下降 11bp。 其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为 2.91%和 1.74%，分别环比变化 -9、+3bp，资负两端均有拖累。