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OSL集团研究报告：合规牌照铸就壁垒，全业务生态与全球化并购驱动增长。合规牌照壁垒深厚，机构业务先发优势显著。OSL集团作为多地区全品类合规资质的数字资产平台，已覆盖香港SFC第1/4/7/9类牌照、欧 盟VASP注册、日本FSA许可、澳洲交易所牌照等超50项全球资质；在监管趋严的行业环境下，持牌优势成为吸引传统金融机构合作的核 心门槛。目前其机构客户已覆盖香港主流持牌券商，为华夏基金等头部资管机构提供质押/托管服务，OTC市场龙头地位稳固，机构业务 收入占比持续提升，形成难以复制的差异化竞争壁垒。

业务生态闭环成型，支付打开第二增长曲线。集团已构建全链条服务生态，从早期核心的数字资产交易，延伸至OSL Pay、OSL BizPay等 支付解决方案，以及StableX稳定币发行、Tokenworks RWA代币化平台，产品矩阵覆盖机构与零售、企业多客群。新业务与传统交易业务 协同，驱动收入结构向多元化服务转型。

全球化并购提速，新兴市场布局抢占增量红利。OSL集团通过“战略并购+本地化运营”快速拓展全球版图，2025年收购日本CoinBest、 印尼Evergreen Crest、加拿大Banxa等标的，快速获取东南亚、北美核心市场牌照与客户资源。同时集团持续推进中东等新兴市场牌照申请， 借助“成熟市场合规经验+新兴市场增量空间”的组合，在全球数字资产渗透率不足5%的背景下，提前卡位高潜力区域，为长期营收增长 提供地理支撑。